首页 >  要闻 >  正文

利差收窄操作求稳 机构研判债牛“近黄昏”

2019-10-18 08:52 来源 : 中国证券报·中证网        作者:张焕昀

分享至

从牛蹄疾奔,到缓步慢行,再至今日渐入黄昏,债券牛市有可能悄然走到了周期的尾部。谨慎投资利率债、信用利差几无空间的观点,在债券市场投资圈逐渐蔓延,甚至有卖方喊出了“债牛的黄昏”到了。不少固定收益产品的基金经理也纷纷表示,鉴于目前这种状况,下一阶段的债市投资将会偏向保守,将通过策略尽可能地寻找获取超额收益的机会。

利率债光环褪去

某机构在研究报告中指出,8月中旬以来,10年期国债到期收益率从接近破3%的位置持续调整了近两个月,这令投资者普遍比较谨慎,将资金头寸主要集中在短期信用债如城投债等上面,3年期以内的信用利差和套息空间在这段时间被快速压缩。

在信用风险此起彼伏的这两年里,利率债一度成为债券牛市延续的最重要支柱。但现在,这个最重要的支柱带来的牛市光环正急速褪去。

“站在目前时点,市场确实对利率债的看法偏谨慎。”博时安盈基金经理黄海峰说。他告诉记者,主要原因在于:第一,债市收益率在经历了一年半的牛市下行后,已经处于历史较低水平,市场担忧继续下行的空间不足;第二,明年的地方专项债额度可能提前下发,从而影响配置盘节奏,对利率债产生一定的挤出效应;第三,CPI数据走高。

而融通基金固定收益投资部总经理赵小强表示,市场对于2019年四季度利率债行情的观点整体偏向保守,主要原因在于:第一,市场对于通胀的上行比较担忧;第二,目前在经济主体当中建造类链条仍然比较强,房地产投资的韧性持续超出大家的预期,基建投资又有边际改善的趋势,所以一定程度上限制了利率债对于经济基本面的想象空间;第三,债券市场经过了去年一年的收益率大幅下行,目前所处的位置和期限利差分位数都相对偏低,对于债市投资者来说,收益率下行的想象空间并不充分。

三大利差触及历史底部

债券投资人对利率债的谨慎,多来自于经济面的考虑,但对信用债投资的信心不足,却并非对信用风险的担忧,而是利差收窄至很难有利可图的境地。

中信保诚固收投资总监助理吴胤希指出,目前期限利差、套息利差、信用利差均处于历史低位,主要原因在于央行在9月降准之后,对货币政策保持了很高的定力,MLF利率维持在3.3%的水平。此外,银行间回购的利率水平也维持在较高水平,使得高等级信用债的套息利差较小。与此同时,各类机构持有的债券资产在年内到期较多,对信用债有较强的配置需求,极大地压缩了信用利差。而由于高等级信用债的收益率也已下降到较低水平,投资者开始向长久期的品种转移,因而也压低了期限利差。

赵小强则指出,三个利差的情况各有不同,四季度债市担忧的主要因素对收益率曲线长端的影响更大,所以如果出现预期内的反弹,收益率曲线很可能表现为陡峭化上行,期限利差就会拉大;而套息空间主要看收益率与资金成本之间的关系。如果信用债收益率反弹,套息空间会相应走阔。至于信用利差,如果市场行情不出现反转,只是短期的反弹或波动,则很难走阔。

黄海峰指出,从之前几轮债市周期看,在牛市下半场,无风险利率降至较低水平后,资金出于对资产收益要求的考量,倾向追逐高收益资产,配置向长久期和中低信用债倾斜,从而压低期限利差及信用利差。黄海峰表示,具体看,中低等级城投债信用利差可能进一步压缩;地产债面对融资收紧的大环境,利差仍有走阔压力;产业债方面,政策暂时只惠及龙头企业,其他企业的经营环境未有明显改善,信用利差可能还有一定的上行压力。


责任编辑:谢玥
相关推荐
  • 国债再纳指且占重要份额 中国债市迎开放新窗口

    国债再纳指且占重要份额 中国债市迎开放新窗口

    摩根大通于9月4日宣布,2020年2月28日起,以人民币计价的高流动性中国国债将被纳入其旗舰全球新兴市场政府债券指数系列(GBI-EM),并将在10个月内分步完成。
    2019-09-07 08:46
  • 2万亿!外资为何连续7个月狂扫人民币债券

    2万亿!外资为何连续7个月狂扫人民币债券

    买买买!已经成为外资“扫货”中国债券的关键词。
    2019-07-08 08:22
  • 一汽轿车或将剥离奔腾

    一汽轿车或将剥离奔腾

    6月25日,一汽轿车发布了《一汽轿车股份有限公司关于设立全资子公司的公告》,提出“拟以自有资金人民币5000万元投资设立全资子公司”,名称暂定为“一汽奔腾轿车有限公司”。
    2019-07-01 08:46
  • 上半年公募基金募资超4600亿元 债券指数产品成增长主力

    上半年公募基金募资超4600亿元 债券指数产品成增长主力

    最新统计数据显示,今年上半年106家基金管理人共发行成立了459只基金,首募规模为4640.5亿元,同比小幅上升3.74%。其中,债券型基金表现亮眼,发行规模同比增加近50%。此外,基金管理人之间分化继续加剧,15家基金发行规模超过100亿元,4...
    2019-06-29 11:11
  • 专项债券资金可作为重大项目资本金

    专项债券资金可作为重大项目资本金

    财政部网站10日消息,中办、国办近日印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》(以下简称《通知》)显示,积极财政政策要加力提效,充分发挥专项债券作用,支持有一定收益但难以商业化的合规融资的重大公益性项目。...
    2019-06-11 07:50
  • 4月民企债券净融资转正 业内呼吁继续降低融资成本

    4月民企债券净融资转正 业内呼吁继续降低融资成本

    自去年三季度以来,一系列旨在纾困民企融资困境的政策组合拳出台后,民企融资环境正在逐渐改善,这一变化在债券市场显得尤为突出。根据央行日前公布的数据显示,今年4月份民营企业发行债券规模达661亿元,环比增长10%;当月民企发债净...
    2019-05-15 09:27
  • IMF专家:中国债券市场未来十年会获大发展

    IMF专家:中国债券市场未来十年会获大发展

    4月3日,第133次朗润·格致论坛暨国际货币基金组织(IMF)新书《中国债券市场的未来》发布会在北京大学国家发展研究院(北大国发院)举行。出席活动的中外专家学者对中国债券市场的现状和未来发展展开探讨。
    2019-04-04 16:53
  • 中债登数据显示境外机构连续4月增持中国债券

    中债登数据显示境外机构连续4月增持中国债券

    ​据中央国债登记结算有限责任公司最新披露的数据显示,截止3月末,境外机构在该公司的债券托管量为15152.50亿元,再创历史新高,并较上一个月末增加27.85亿元。数据显示,自2018年12月境外机构恢复增持以来,已连续4个月增持中国债券。
    2019-04-03 13:03

外汇

热点板块排行

个股行情

新股日历