估值探底 公募捕捉港股机会

三季度以来，港股市场深度回调。展望四季度，公募人士表示，港股估值目前已回到底部区域，结构性投资机会将凸显。其中，内需驱动属性行业与科技驱动行业将具备投资价值，借道相关基金参与行情则是投资者理想选择。

估值探至历史底部

三季度以来，A股在科技行情带动下逐步震荡走高，尤其是创业板指数大涨7.68%。但由于下行压力增加，港股三季度走出一波震荡下行行情。其中，国企指数下跌6.26%，恒生指数则下跌8.58%。按细分行业看，除了恒生工业指数飘红0.32%以外，三季度恒生综合企业、恒生原材料业、恒生地产建筑业指数均跌逾10%。

长盛基金指出，年初以来，全球风险资产出现一波强劲反弹，核心因素是宽松预期带来了风险偏好提升与估值修复。但因资金趋向谨慎，港股自5月份出现回调，则几乎抹杀了恒生指数年初至今的涨幅。

“但是，经过本轮下跌，香港市场的估值再次回到历史底部区域。”长盛基金展望认为，从外部环境来看，第三季度起流动性宽松预期有利于风险资产估值提升。“当前全球宽松态势，或推动主要经济体央行资产负债表重回扩张，宽松的流动性环境短期有利于风险偏好提升，对港股表现或有提振。”

前海开源基金董事总经理曲扬表示，从目前来看，影响港股的利空因素正在发生改变。“随着外围影响因素趋于缓和，港股在前期深幅调整基础上估值已回归历史底部，长期来看投资价值凸显。”

曲扬的预判可从南向资金流向中找到验证。Wind数据显示，今年三季度南向资金净流入总额达到879.76亿港元，已超过2018年全年的净流入826.96亿港元。实际上，自今年3月由净流出转净流入以来，南向资金已是连续7个月净流入。即便是包括前两个月的净流出在内，截至10月10日收盘，南向资金今年以来也一共获得1636.04亿港元的净流入。

结构性机会仍存

曲扬指出，决定港股走势的主要因素是内地经济基本面和美联储货币政策。“随着美联储提前结束缩表，港股流动性环境的改善是较为确定的。并且，目前内地经济处于低位平稳阶段，随着外部环境持续宽松，未来内地的政策操作空间也在扩大，预计资源配置将进一步优化，港股依然存在结构性投资机会。”

招商普盛全球配置证券投资基金(QDII)拟任基金经理白海峰则表示，“内外政策改善-流动性充盈-资金流入低估值高回报板块”将成为港股行情的核心逻辑。市场会继续观望美联储对于重新扩表的指引，美元利率预期不会延续快速回升势头，这也有助于港股放缓调整趋势。

曲扬指出，未来经济发展会呈现出“传统经济稳、新兴产业活”格局。因此，在扩大内需与鼓励科技创新背景下，具备内需驱动属性的行业与科技驱动行业将具备投资价值。其中，内需属性的行业有结构性变化，即会从物质消费逐步转为精神消费，而科技驱动行业则主要包括TMT以及高端制造业，可分成硬件和软件两类，硬件方面主要是消费电子，软件方面是互联网。