资金面紧张缓解 央行密集投放近尾声

央行24日开展400亿元14天逆回购操作，全额实现净投放，但较上日大幅缩量。

分析人士认为，税期已过、前期投放累积效应等因素影响下，资金面已有所好转，预计央行将根据情况合理摆布公开市场操作力度和开停节奏。

操作明显缩量

昨日央行公开市场操作明显缩量。央行24日早间公告称，以利率招标方式开展了400亿元14天逆回购操作，操作利率维持2.7%不变。因当日无央行逆回购到期，实现净投放400亿元。23日的操作则实现净投放1000亿元。

近期，央行逆回购操作较频繁，投放量也较大。受税期因素影响，上周资金面由松转紧，上周一全面降准释放长期资金约8000亿元，上周二央行缩量续做到期MLF，却未调整利率，后三天为对冲税期高峰连续开展逆回购操作。当周累计开展了3200亿元逆回购和2000亿元MLF操作。

分析人士认为，随着9月税期过去，流动性扰动项减少，加上近期央行投放量较大，累积效应开始显现，资金面出现松动迹象，金融机构对央行提供流动性支持的需求下降，公开市场操作缩量是顺势为之。

从品种来看，昨日7天期逆回购操作“退隐”，14天逆回购“独挑大梁”，并且，央行已连续第4个交易日开展14天逆回购操作，在平时较为少见。

14天逆回购开始“挑大梁”其实并不奇怪。分析人士指出，从昨日开始，7天期逆回购操作到期日也是在节后，实际期限与14天品种相差无几。如果继续开展7天期操作，相当于央行用更低的价格投放了14天资金，容易造成利率信号紊乱。

资金面显露暖意

民生证券首席宏观分析师解运亮表示，在央行持续“护盘”下，资金面短期紧张的情况已明显缓解。从上周四至本周二均无逆回购到期，央行公开市场操作累计实现净投放4300亿元，有力地缓解了资金面紧张局面。

货币中介机构日报指出，昨日早盘大型银行、股份制银行及城商行纷纷按加权价格融出隔夜资金，资金供给出现明显改观；临近尾盘，部分机构开始减点融出隔夜资金，头寸需求很快得到满足。

从资金价格走势来看，昨日银行间市场上隔夜回购利率DR001较上一交易日大幅下行41bp至2.35%，DR007较上一交易日下行13bp至2.60%。

“由于资金面紧张程度有所缓解，叠加临近月末财政支出力度加大，可一定程度对冲央行逆回购到期影响。”在解运亮看来，为维护银行体系流动性基本稳定，预计央行会根据情况灵活开展公开市场操作；如果未来几日资金面持续走稳，本周到期的逆回购可能不会全部被对冲。