资金面偏紧无碍债市走高 中长期国债收益率仍有下行空间

9月19日，央行净投放1700亿元逆回购，但在税期高峰、政府债券发行缴款、地方国库现金管理到期等因素影响下，资金面仍然偏紧。市场观点认为，资金面偏紧或持续到月底。债券市场上，期货现券皆上涨，结束两日来的下跌。

分析人士指出，经历前期预期差导致的大幅调整之后，基本面的中长期逻辑将重新主导债券市场。

资金面偏紧为季节性因素

9月19日，央行开展1200亿元7天期和500亿元14天期逆回购，操作利率均保持不变。由于当日无逆回购到期，实现净投放1700亿元。

值得注意的是，这是央行时隔3个月重启14天期逆回购，这笔500亿元的逆回购将于10月3日到期，鉴于当日处在国庆假期，到期日将顺延至10月8日。

民生证券首席宏观分析师解运亮指出，9月底是央行宏观审慎评估体系（MPA）季末考核的高峰期，银行间流动性偏紧，按以往的惯例，央行重启了规模为500亿元的14天逆回购操作以维护季末资金面稳定，并投放了1200亿元的7天逆回购以调节短期流动性。

中银国际固定收益首席分析师杨为敩认为，17日央行未足额续做MLF，留下一个长期资金的缺口，但央行目前可能偏好投放较短期限的资金，因此使用14天逆回购来“弥补缺口”。

虽然已投放1700亿元逆回购，19日资金面仍然偏紧。当日Shibor全线上涨，隔夜Shibor涨超10基点；银行间定盘回购利率亦全线上涨，FR014涨16基点；银行间债券质押式回购利率普遍上涨，DR001与DR007出现倒挂，截至收盘，DR001涨10基点报2.75%，DR007涨7基点报2.73%。

对此，解运亮表示，由于叠加政府债券发行缴款、地方国库现金管理到期等因素，资金面仍然偏紧，但这种偏紧是季节性的。“参考历史经验，大多数跨季期银行间市场流动性容易出现偏紧的现象，这属于短期扰动。预计到月底前资金面仍会继续偏紧，央行也会继续推出14天逆回购操作甚至是28天逆回购操作。”