恒指大涨 牛熊证上演“悲喜剧”

9月4日，在恒生指数大涨3.9%的背景下，以恒生指数作为标的资产的牛熊证上演了一出“悲喜剧”：空方的熊证纷纷爆仓，多方的牛证赚得盆满钵满。

多方最大涨幅近7倍

港股市场上牛熊证是一种杠杆投资工具，牛熊证能追踪相关资产的表现而无需支付购入实际资产的全数金额。牛熊证有牛证和熊证之分，投资者可以看多或看空相关资产而选择买入牛证或熊证。牛熊证是由第三方机构发行，发行机构通常是投资银行，其实质就是投资者与投资银行进行对赌。

牛熊证到底是怎样运行的？以N类（不设剩余价值）牛证为例，假设某一标的资产现货价格为110港元，发行商设定收回价和行使价为90港元，期限12个月，财务费用为7.2港元，合约权益比率为100:1，那么这一张的牛证价格就为0.272港元[发行价=（现货价-行使价+财务费用）/权益比率]，因此购买这一牛证一手（1000张）的价格为2720港元。在12个月期限内，若标的资产价格跌破或等于90港元，就将触发强制收回条款，投资者将损失全部本金；如果标的资产高于或远高于110港元，投资者就将实现盈利，假设标的资产到期后价格为130港元，这张牛证的结算价值就变为0.4港元[结算价值=（结算价-行使价）/权益比率]，那么一手牛证的价格即为4000港元，投资者盈利幅度为47%。

目前，港股市场当前运行的牛熊证数量近3600只，主要以恒生指数作为标的。而在恒生指数9月4日暴涨近4%的行情下，牛熊证的多方与空方的境遇也是大为不同。

东方财富choice数据显示，9月4日有4只恒指牛证的涨幅超过600%，涨幅超过200%、300%的更是比比皆是，其中涨幅最高的是“恒指汇丰零九牛A”，其涨幅高达692.31%。而从跌幅榜来看，共有19只恒指熊证的跌幅超过90%。

数百只熊证遭收回

空方损失有多惨重？港交所官网显示，有数百只恒指熊证发布了到期公告，其中主要就是因为4日恒指暴涨触发了“强制收回”条款。

以9月4日“恒指摩通零三熊M”发布的强制收回公告来看，该熊证设置的收回价为恒指25900点，而9月4日恒指点位最高已达到26654.21点。事实上在9月3日时，恒指点位为25527.85点，这一点位实际上已经相当靠近强制收回点位。

对于购买牛熊证的风险，港交所在其官网已经阐述的极为清晰：“牛熊证是一种杠杆投资工具，由于风险较高，不会适合所有投资者，投资者在买卖牛熊证前应先考虑本身能承受多少风险。在任何情况下，除非投资者清楚明白牛熊证的性质，并已准备好随时会损失所有的投资金额，否则投资者不应买卖牛熊证，因为万一牛熊证的相关资产价格触及收回价，牛熊证会即时由发行商收回，买卖亦会终止。N类牛熊证将不会有任何剩余价值。若是R类牛熊证，持有人或可收回少量剩余价值，但在最坏的情况下亦可能没有剩余价值。另外，证券商代客户从发行商收回剩余价值款项时或会收取服务费。”

目前，虽然港股牛熊证基本都为R类，但对于此前购买前述数百只熊证的投资者而言，这一次恒指的暴涨就是“最坏的情况”，由于恒指涨幅过大，他们持有的熊证将没有任何剩余价值，本金损失殆尽。