“科技牛”渐显机构回避估值过高标的

9月3日，科技股龙头沪电股份尾盘再度涨停。自5月大盘调整以来，沪电股份涨幅达128.66%，今年以来的涨幅更是高达263.24%。不过，今年以来，Wind科技龙头板块的112只股票中，有37只涨幅跑输沪深300指数，走势分化明显。机构人士认为，科技龙头股虽然大都具有核心技术，但中短期业绩变现的确定性造成了阶段性股价走势差异，同时仍需警惕短期涨幅过大透支未来业绩。

走势分化明显

截至9月3日，Wind科技龙头股5月以来平均涨幅达10.37%，今年以来的平均涨幅高达61.59%。

大涨之下，分化明显。5月以来科技龙头板块的112只个股中，涨幅最高的是沪电股份和生益科技，涨幅分别达到128.66%和112.46%，此外，韦尔股份、兆易创新等7只个股涨幅均超50%。与此同时，仍有42只个股下跌，其中大唐电信、欧菲光、东旭光电、利亚德、亨通光电、高新兴、每日互动的跌幅超过20%。

从今年以来的表现看，科技龙头板块中，中国软件涨幅最高，达到306.56%，领益智造、沪电股份、韦尔股份的涨幅也都超过了200%，另有17只个股的涨幅超过100%。但是，仍有37只个股涨幅跑输同期沪深300指数28%的涨幅。

晶宏投资总经理潘玥认为，A股上市公司中的科技股更多是科技成功商业化的公司，更偏重于科技发展在生产和商业活动中的实用层面，所以可以比较容易地分析营收和利润，风险也更可控；而狭义的科技股则更偏向于科学研究创新，未来营收利润不稳定，风险也较大。这种差异也就导致了近期科技股走势分化的现象，有明确的商业周期支持，即将进入利润快速增长期的个股能够率先表现。

另有业内人士表示，上涨的科技股背后都有推动因素，滞涨的个股也大都有制约因素。例如，立讯精密受益于5G投资，兆易创新受益于芯片国产替代；而诸如汇川技术虽然大量研发投入在新能源车电控系统方面，但受制于新能源车补贴退坡等影响，公司营收和利润的增加具有不确定性，因此股价表现平平。

机构看重业绩变现力

在机构人士看来，科技龙头股虽然大都具有核心技术，但造成股价走势差异的最大因素是中短期业绩变现的确定性。

前述业内人士表示，A股拥有核心技术的公司不少，但是大量投资于高科技研发创新的公司并不是很多，不过这有利于投资者进行估值，在有确定性商业逻辑的时候可以大胆投资这些公司，如果新技术商业化、产业化做得很好，利润、风险可以预估。如果应用前景不够明朗，反而不好估值了。同时，在当前存量资金下，一定是确定性的逻辑才能获得高估值。

潘玥表示，选择科技股时，最好的标的是产业技术得到突破，又能够成功商业化的公司。同时还需要对这些公司的管理层进行分析，选择那些管理层高度专注于主业的企业家，他们既能对技术发展有敏锐嗅觉、又能持之以恒进行研发投入，同时又能把控生产流程和市场拓展。

部分科技股受概念驱动，短期内也实现了较大的涨幅。潘玥指出，短期股价的驱动力是供求关系，哪一类股票都一样，投资者可能会因为各种原因对某些股票加大投资，而增加的需求推高股价又验证股价上涨预期，从而进一步增加需求。但长期看，股价的上涨只能源于企业盈利的增加，投资者还是要选择真正能够不断盈利的公司，尤其是科技类公司，研发和技术进步的成功商业化才是根本驱动力。

部分龙头股估值过高

当前，部分科技龙头股标的涨幅过大，是否透支了未来盈利、当前估值已经过高？机构人士肯定了这一点。事实上，科技龙头股汇顶科技在8月30日公布半年报时，便放量大跌8.39%，显示部分投资者出现分歧。

北京某中型私募基金经理表示，目前部分科技龙头股估值已经太高了。例如，某科技股目前的走势已经有点偏向主题投资，风险收益比已经不高。

潘玥表示，以2-3年的周期来看，任何一家公司都具有盈利天花板。如果看相对估值，还是要放在同一时间周期里来看。目前科创板以外的A股科技股的估值，还是要基于企业未来的盈利能力增长，而不应单纯基于业务想象力给出更高估值。

另有私募研究员表示，投资好的科技公司，仍需努力寻得好价位，当然，不同的投资期限，对估值的容忍度是不一样的。当前，优质科技股的估值普遍不低，投资者仍需有长期价值投资思维。