发行与成交皆创新高 银行资本补充债券迎来大时代

统计数据显示，今年以来商业银行资本补充债券发行、成交双双放量，齐创历史新高。

机构人士指出，市场规模提升及政策支持倾向均有利于激活这一市场，在债市洼地陆续被填平的背景下，商业银行资本补充债券因收益相对较高且资质相对较好，开始受到资金关注。

发行交易双放量

今年以来，商业银行资本补充债券发行量创下历史新高。Wind数据显示，截至8月29日，商业银行资本补充债券发行规模已达7494亿元。农业银行公告，将于9月3日发行该行今年第二期无固定期限资本债券，计划发行规模达350亿元。此前，商业银行资本补充债券的年度最高发行规模为2017年的4804.23亿元。

发行放量源自商业银行对充实资本的渴望，特别是今年以来永续债的加入进一步壮大了商业银行资本补充债券的阵营。此前央行表示，2018年经济下行和社会信用收缩压力一度加大，信用收缩成为制约经济金融运行的主要矛盾，重要原因之一是受到资本约束。今年以来，破解银行资本约束有所进展。央行以永续债发行作为突破口，缓解银行支持实体经济面临的资本约束，并创设央行票据互换工具（CBS），将合格的银行永续债纳入央行操作担保品范围，为银行发行永续债提供支持。

据Wind统计，截至8月28日，二级市场上商业银行资本补充债券成交量已达8445.49亿元，远超以往各年度规模，且首次超过商业银行普通金融债的成交量。Wind数据显示，截至8月28日，今年商业银行普通金融债的成交量为7038.68亿元。

不难看出，今年以来商业银行资本补充债券不光是一级市场发行放量，二级市场交易规模也创纪录。

兼具收益和信用

不断扩容的市场存量规模为商业银行资本补充债券交易放量奠定了基础。分析人士认为，在交易放量的背后，商业银行资本补充债券本身具有较高的性价比也使其受到机构投资者青睐。

业内人士告诉中国证券报记者，相比于同等级短融中票，商业银行资本补充债券虽然期限较长，但收益更好，随着包商银行事件影响消退，市场已经恢复了对商业银行资本补充债的需求，以5+5年期二级资本债为例，收益率高出同期限、同评级的城投债30BP以上，性价比较高。

有分析人士认为，流动性改善是资本补充债交易活跃的前提。年初以来，央行推出定向央票置换，改善了永续债的流动性，加之6、7月宽松的货币政策，货币流动性较宽松。在信用债违约风险频发的背景下，商业银行资本补充债券普遍具有较高资质。数据显示，评级分布方面，商业银行资本补充债券评级普遍在AA以上，发行人资质整体较高。

此外，今年年初保险资金获准投资商业银行二级债券，为市场带来一定增量资金。分析人士指出，由于险资偏好长期限品种，“10+5”二级资本债也重出江湖。也有保险资管人士透露，考虑到风险问题，目前并没有明显增加对商业银行资本补充债的投资。

“资产荒”或许也是助力商业银行资本补充债券交易活跃的一大原因。分析人士指出，随着债市估值洼地逐渐消失，资金开始转向次优品种。

值得注意的是，相比普通金融债，商业银行资本补充债券具有更大的信用风险。就二级资本债而言，其附加的“减记条款”一旦触发，投资者将损失本息。