把脉市场风格 基金打磨科创板交易策略

8月1日，科创板首批25只股票再度迎来上涨，平均涨幅达7.47%。目前科创板进入平稳运行阶段，二级市场的“脾性”如何，公募机构是否积极参与交易等问题引发关注。

中国证券报记者采访发现，目前已有部分公募机构积极参与科创板二级市场交易。多位公募机构基金经理表示，科创板除了打新和战略配售之外，二级市场的交易机会也非常重要，作为机构投资者应当通过积极参与，了解科创板市场“脾性”。下一步，基金机构将通过优选个股，选择恰当时点，寻求科创板二级市场更多的机会。

适度参与市场交易

“开市首周，我的操作以卖出打新获得的股份为主，并未在二级市场买入。其中的原因有两点：一是打新收益丰厚，卖出获利成为符合投资逻辑和基金持有人利益的操作；二是二级市场火热，高位操作的风险凸显。”上海一家基金公司的基金经理赵志（化名）称。

观察一段时间后，本周赵志开始寻找科创板二级市场的交易机会。在他看来，本周以来，科创板呈现较为稳健的走势。“二级市场交易的吸引力已现，市场并未出现暴涨暴跌，公募机构‘首日卖出’的策略虽是合理的，但也错失了一定的市场机会。所以，本周我重点参与了部分质地较好个股的交易。”赵志表示。

另一家中型基金公司基金经理也表示，不少基金产品的首日卖出策略是合理的。但是对于定价合理、估值尚有空间的个股，采取合理长期持有策略也是较好的选择。“科创板企业估值高于主板同类公司，我们认为科创板上市初期估值或有所分化，但是长期看还是会回归同类公司的估值水平。”

正是基于对科创板上市公司上述认知，在科创板平稳开市、稳健运行后，二级市场交易机会必然是不少公募机构的重点关注对象。“我的操作思路是聚焦科创板，并做好‘主动权益+’，捕捉优质科创企业。具体投资上，打新和战略配售是重点，但是二级市场的交易机会也将择机参与，但是参与的广度和深度需要根据市场运行的情况来确定。目前看，首批科创板上市公司存在交易性机会，我将适度参与。”一只科创主题基金的基金经理表示。

市场“脾性”需了解

对于上述希望参与科创板交易机会的基金经理来讲，目前很重要的一点是形成对科创板二级市场“脾性”的认知。

“目前来看，参与科创板二级市场交易的资金表现出相对理性和稳健的特点。打新资金首日卖出后，市场资金接手筹码，即便是在没有涨跌幅限制的情况下，也并未出现宽幅震荡。进入第二周，市场整体上涨和个股分化成为主要的特征，二级市场交易呈现不断优化结构、优化估值的特点。”赵志表示。

对于科创板市场的“脾性”，市场分析机构也做了重点关注。天风证券分析师徐彪指出，观察科创板上市公司的交易，个股较发行价普涨但分化明显。科创板首批25家公司股价首周累计涨幅均值140%，中值126%。但个股涨跌存在分化，首周最大涨幅350%，最小涨幅68%。从涨跌幅分布上看，涨幅逾200%的公司有4家，涨幅不足100%的公司有7家。如果以开板首日开盘价为基数计算首周涨跌幅则可以看到，首批25家公司在上市后第一周涨跌互现。

此外，科创板的交易活跃且换手充分。徐彪指出，首周科创板的累计成交额达1429亿元，占全部A股成交额比重为7.6%。除开板首日成交额达485亿元外，之后交易日成交额日趋平稳。从换手率上看，开市前五日投资者换手充分，25只个股周换手率均值为230%，随着交易日的推进以及价格发现机制的完善，换手率逐渐稳定。

长短总相宜

科创板这样的交易特点，正在引来公募机构的观察和琢磨，短期的交易性机会和长期的布局型策略正成为很多机构的选择。

“科创板重点支持的新能源、新一代信息技术、生物医药、高端装备、新材料等产业都是我们看好的代表行业，代表了我国宏观经济转型的大趋势。对个股的看法有所不一，但是对行业我们都整体看好。”前述中型基金公司基金经理表示。

即便是对于追求短期收益的打新策略，公募机构也在寻找市场演变中的机会。农银汇理基金基金经理杨鹏认为，由于中国市场对新鲜事物的追捧，以及上市标的相对较少，预计今年下半年到明年上半年，前几批科创板打新的风险相对较少，投资人可以积极参与。

“从长期来看，随着上市公司股票数量的增加，公司质地良莠不齐，在市场化发行机制下，不排除有新股破发情况出现，甚至在一段时间之后常态化。一旦科创板出现新股破发，就会有打新者退出市场，网下打新中签率将不断提高，基本面研究和选股将越来越重要。”杨鹏表示。