小规模基金业绩“爆发”科创板打新成基金净值增长利器

本周科创板整体保持强势，截至7月31日，本周以来平均涨幅达16.21%。在公募人士看来，科创板上市首日表现就已超出预期，“打新红包”的丰厚出乎意料。银河证券基金研究中心的基金业绩评价日报显示，7月22日科创板上市首日，净值增长率在2%-5%（不含5%）的基金有530只；5%-7%（不含7%）的基金有46只；7%-10%（不含10%）的基金有5只。

在赚钱效应下，7月22日以来新增152只公募基金加入科创板打新队伍。多位公募基金经理表示，更加重视科创板打新带来的收益。询价时除了关注企业基本面，还会研究投行的报价分位数，努力提高询价命中率。此外，对于网下打新被抽签锁定的科创板打新持股，相关基金经理也开始关注潜在的流动性风险。

基金打新收益颇丰

科创板上市首日的表现令公募基金网下打新获利颇丰，也吸引了更多的新基金。Wind数据显示，截至7月31日，7月22日以来新增152只公募基金宣布可投资科创板股票，其中包括银华深证100ETF、华宝上证180价值ETF、华宝中证银行ETF等指数基金。此前，已有逾千只基金公告可投资科创板股票。

虽然科创板打新有望增厚基金业绩，但考虑到网下申购同样存在上限，在同为有效报价且顶格申购的条件下，科创板打新对不同规模的基金业绩拉动并不相同。Wind数据显示，微芯生物网下发行最高申购量680万股，以20.43元的发行价计算，顶格申购所需规模为1.39亿元；柏楚电子网下发行最高申购量300万股，以68.58元的发行价计算，顶格申购所需规模为2.06亿元。因此，若基金规模远大于网下顶格申购所需规模，网下打新对业绩的拉动并不明显。事实上，上周净值涨幅达11.32%的金信智能中国2025，最新规模仅为1.93亿元，该基金共获配了18只科创板个股，合计获配金额823.36万元。

在业内人士看来，部分打新业绩良好的小规模基金，今年业绩将显著提升，并且很难排除这一因素对业绩排名的影响。某券商系基金经理说：“根据测算，科创板打新基金规模在一个亿左右的收益率是最优的，所以今年绝大多数规模在一个亿附近的基金排名会有比较大的提升。假设今年有100家科创板企业上市，若都能打中，可增厚15%-20%的收益，对基金产品排名有很大影响。目前，市场上混合、股票型基金产品基本都会参与打新，不过规模大的基金相对吃亏，但也没有什么比较好的办法去解决对排名的影响问题。”

北京基金经理李坤（化名）也表示，从目前情况来看，科创板新股对基金规模相对小的产品业绩贡献较多。

把脉报价分位数

科创板赚钱效应明显，是否会引发公募基金改变参与询价的策略？除了企业基本面，更多基金经理开始研究投行的报价分位数，努力提高询价时的命中率。

前述券商系基金经理表示，从目前看，科创板打新市场仍相对火热，参与打新的基金净值涨幅甚至有超过7%的。因此，公募基金参与热情更高，给出的报价也偏乐观。事实上，第二批科创板公司的询价较第一批已有小幅上涨。他进一步表示：“虽然同一机构可以报三个不同价格，但这三个报价相对较接近，在询价策略上，大多数公募目前均是在投行提供的价格区间寻找分位数，很少会根据基本面定价，这样可以提高被抽中的概率。”

李坤指出，科创板第一批25家公司上市后涨幅较大，对基金业绩增厚比较显著，后期询价水涨船高有一定市场化因素影响。从参与数量与报价来看，市场对近期3只科创板新股的热情较之前更高。

也有基金经理表示，会综合基本面估值和投行报告等多维度研究报价。某中型基金公司基金经理表示，先由研究员对标的进行分析，根据估值模型及已上市企业中同类型企业目前的估值水平，综合考虑给出合理估值的价格区间；参考投行给出的投资价值报告所认为的合理区间，进行综合比较后，选出三个可能的价格，供基金经理参考；最后，由基金经理选择具体申报价格。“如果价格过低或过高均会被直接剔除，所以必须控制在合理范围内，报价才能成功。”

北京某公募基金经理王磊（化名）则强调，虽然前期赚钱效应显著可能提高后期机构报价时的估值区间，但这是一个博弈过程，报价过低、过高都会被剔除，一味求高未必就能命中。

关注锁定股的流动性风险

在享受打新红利的同时，相关基金经理也开始关注潜在流动性风险，尤其是网下打新被抽签锁定的科创板打新持股。

王磊表示，从科创板首批25家公司的上市表现看，涨幅远超预期。但基金经理需要注意流动性风险，若基金净值短期涨得太多，部分投资者可能会赎回。根据《关于促进科创板初期企业平稳发行的行业倡导建议》，相关部门以摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户，中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。这意味着，被锁定的股票仓位在现阶段投资者赎回时无法卖出。

王磊进一步指出，考虑到6个月后被锁定的个股可能出现估值回归，因此如遇投资者赎回，很大程度上相当于在现阶段股价处于高位时“变现”了被锁定的打新个股。不过，整体上影响不大，因为被锁定的打新持仓占比不会很大。

李坤则表示，针对锁定的科创板股票，管理人会参考相应的估值模型，对其公允价值做适当修正。王磊则认为，对于网下打新锁定的股份，虽然未来收益可能会打折扣，但不至于重新估值，毕竟每天都有市场价格，与股票停牌不一样。

也有公募人士提醒，随着科创板询价的估值有所抬高，以及上市个股数量增多，打新回报可能降低。此外，如果A股主板走出上升趋势，吸引力会更强，也可能削弱科创板打新回报。对于主动型基金而言，不应该把科创板打新收益当成主要策略，这部分收益不可测而且难以持续，机构投资者对这部分收益认可度也不会很高，重在参与而已。