基金龙头股配置比例创新高 是否“到顶”存争议

过去几个月来，A股走出显著的结构性行情，一批行业龙头股表现抢眼，随着公募基金二季报披露完毕，上述龙头股的股价推手也浮出水面，公募基金成为推高龙头股上涨的主力。在业内人士看来，公募基金对龙头股的配置是否“到顶”依然存在争议。部分机构认为，对消费白马股的超配远没有达到历史高点，而对银行保险等板块的配置依然处于低配状态。

广发证券研报显示，公募基金最新的配置特征是“抓大放小，聚焦龙头”。截至今年二季度，公募对主板配置比例上升至68.6%，对沪深300配置比例上升至70.9%，对中小板的配置下降至18.5%，对创业板的配置下降至13%。整体而言，公募基金对行业龙头股的配置比例达到30.9%，创近9年来新高。

从行业来看，同今年一季度末相比，公募基金二季度主要加仓了白酒和消费白马股，以及家用电器、银行、交通运输，减仓了房地产、电子、计算机。周期股配置降至2016年以来低点，高景气的机械、电源设备获得加仓。成长板块除了半导体和光伏板块，大多被基金减仓。

从今年二季度各行业的市场表现看，公募基金对行业的配置变动情况，同各行业市场变动方向一致，表明公募基金是推动市场的重要力量。以工程机械、电源设备等逆周期景气度较高的行业为例，公募基金二季度大幅加仓，三一重工、中联重科等龙头股表现抢眼。公募对传媒板块的配置比例，创下2013年以来的历史低点，传媒板块今年二季度的下行态势，同公募基金持续卖出直接相关。

公募基金对行业龙头股的配置比例创9年来新高，是否意味着超配“到顶”？机构认为，业绩是配置高低的重要原因，是否超配要看业绩表现。

沪上某公募基金投资总监认为，在投资者风险偏好降低的情况下，机构更加强调确定性投资，对上市公司业绩要求更高。白马消费股成为机构追捧的目标，“机构对业绩增长的龙头股过高配置，与其说是配置的初衷，还不如说是在弱市行情下追求确定性的结果。”

广发证券研报显示，尽管公募基金对龙头股的配置比例创9年来新高，但根据历史上三次公募机构抱团经验看，当前公募对消费白马股和白酒股的持仓集中度分别超配1.6 倍与2.4 倍，但历史高点是3倍以上，目前距离历史高点还有一段距离。

少数派投资创始人周良认为，尽管过去几年白马股受到追捧，但从数据看，公募对大蓝筹的整体配置依然处于低配状态，所谓的超配也只是对少数行业的结构性超配，公募基金对银行保险等行业的配置依然处于低配状态，大蓝筹行情远没有结束。

也有部分机构表示，公募基金目前的这种龙头股集体超配容易诱发踩踏效应，需要警惕。