太平基金徐磊：布局港股正当其时

今年以来，港股市场在冲高后虽有不小幅度调整，但近期出现企稳态势。太平基金量化投资部负责人、太平MSCI香港价值增强指数证券投资基金拟任基金经理徐磊认为，综合考虑港股市场估值情况、AH股溢价走势、港股市场投资者结构和股息率表现等因素，当下布局港股市场正当其时。不过，港股市场有其特殊性，虽有港股通等互联互通机制，一般投资者参与港股市场仍可能不太适应，不妨借助成熟指数编制机构的指数做被动投资。

港股市场具吸引力

香港市场今年以来上演了年初急涨行情后的盘整回调，恒生指数从今年1月初25000点以下的低点拉升至4月初30000点的高位后回调至26000多点。近期，香港市场则出现企稳态势，恒生指数已经回升至28000点上方。

在这样的背景下，基金机构认为布局港股市场的时点已经显现。国信证券（香港）7月15日的研报认为，港股现在是收集期，尽量低吸优质股。徐磊则从AH股两地市场的视角来理解港股市场的价值。徐磊表示，目前AH股溢价仍然存在，恒生AH股溢价指数约为120%。具体来看，2018年，A股表现不佳，估值走低，带动恒生AH股溢价指数回落，溢价指数从年初的130%回落至年末的120%左右，进入2019年后，溢价指数维持相对稳定。另外，从两地互联互通机制来看，即便相应标的被纳入互联互通，仍有不小幅度的溢价。

此外，港股市场还有估值低、波动低、股息高等的特点。徐磊认为，相较于A股指数，港股指数无论是市盈率还是市净率都更低。具体到细分行业中，港股通标的在多数行业中的估值都更低。其中，A股估值溢价最高的行业为电信服务业、房地产业和多元金融业。投资者结构方面，相较内地股市散户占据主导的投资者结构，港股市场投资者结构十分均衡。研究调查显示，香港市场大约50%的成交额来自机构投资者，当中来自海外的机构投资者成交占逾一半，另约一半来自香港与内地的机构投资者。机构投资者占据主导市场，更加注重基本面、估值、公司治理等因素，因此更加稳健理性。股息率方面，截至2018年末，恒生指数近一年平均股息率达到3.62%，在全球主流市场中位居第一。

借道指数追求收益

资料显示，太平MSCI香港价值增强指数证券投资基金跟踪MSCI香港价值增强指数，是内地首只跟踪MSCI旗下港股通指数的基金。MSCI香港价值增强指数以MSCI香港指数为母指数，采用MSCI经典的因子投资策略。MSCI香港指数延续了MSCI六大核心因子之中的价值因子，秉承价值投资理念。具体来看，因子投资旨在通过在特定风格因子上长期的敞口获得超额收益（风险溢价），MSCI因子指数则是提供了一种透明的、基于规则的、低成本的途径，系统性的获得对这些因子的敞口。历史数据表明，MSCI的6个核心因子均获得了长期、持续的风险溢价，MSCI因子指数是对市值加权指数的有效补充，在资产配置中扮演着越来越关键的角色。

具体来看，MSCI香港价值增强指数在行业配置上相较于恒生指数和恒生国企指数等可比指数更加均衡，行业分布更加均衡，金融业的权重更低，电信服务、房地产、工业等其他行业配置较高。成分股相较于沪深300指数，MSCI香港价值增强指数在电信服务行业配置了更多权重，具有差异化优势，其中其前十大成分股更为集中于大盘蓝筹股票，港股市场蓝筹股在其所属行业内有着重要支配性地位，有着业绩优良、成交活跃的特点。历史数据显示，与市场主流宽基指数相比，MSCI港股价值增强指数历史业绩较好，具有年化收益率较高、年化波动率较低、收益风险比较高、最大回撤较小、估值相对较低等特点。

“MSCI香港价值增强指数，以港股通标的股票为基础，精选出最具价值特征的股票组成。太平MSCI香港价值增强指数证券投资基金的操作将紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。”徐磊表示。