中银国际：债市收益率恐难突破前低

中银国际证券固收研究团队发布最新研报指出，债市收益率很可能无法突破一季度低点。

该团队指出，当前利率债市场交易通道已经非常狭窄，当前资金存在过度博弈情况。由此，即便承认当前债券市场还处于牛市阶段，也必须关注到当前收益率下行的逻辑已经不是当初货币宽松那么简单。短期在“继续博弈”和“转向防御”之间，更推荐后者。经验上，在社融企稳后收益率仍然能突破前低的情况只有2016年，而推动2016年市场超预期走牛的动力来自机构高速增长的负债；而当前机构负债的增长比当时要弱很多。

该团队指出，目前10年期国开债收益率距前低不到10bp，这可能注定了后续收益率在下行空间有限的情况下拥有更为广阔的上行空间。在利率债的配置上，建议采取中久期、中仓位、低杠杆的策略；对于信用债来说，同样需要规避资本利得风险，主要配置短端信用债，对于需要博超额收益的账户来说，可适当下潜信用。