从港股透视科创板：不设涨跌幅 交易难度更大

编者按:科创板上市进入倒计时。作为我国资本市场建设的战略举措，科创板在制度设计和规则制定方面进行了诸多创新。为有效避免投资者盲目入市、保护自身合法权益，本报今日起开启“科创板透视”栏目，本着“把规则讲透、把风险讲够”的原则，做实和做细知识普及和风险教育宣传。

科创板在上交所设立，但与沪市主板交易规则方面存在明显区别。其独特的交易规则，在创新的同时，投资者更需要了解科创板的交易风险。

另外，《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》也同步推出，这为科创板做空个股提供了工具和手段，投资者对此要有一定心理准备。

改变传统思路 调整交易手法

具体来看，科创板新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，5个交易日后涨跌幅限制为20%。对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新提醒：“因为没有涨跌幅限制，个股价格有可能在一天之内，涨跌一步到位。”他认为，前5个交易日不设涨跌幅，出现投资者买入被“挂在高空”的可能性很大；而从第6个交易日开始设置20%涨跌幅限制，这个幅度比此前10%的限制大了一倍，交易难度更大、风险更高。

申万宏源分析师彭文玉认为，科创板首发上市前5个交易日无涨跌停限制，旨在新股上市初期让市场多空双方充分交易，给出一个相对合理的估值水平；从第6个交易日开始实施20%的涨跌停限制。新股上市初期交易表现将波动分化加剧。

关注投资者教育领域的人士建议，散户投资者应当多花一些时间来观察科创板的盘面以及股价涨跌的规律，逐步积累经验，改变传统的A股炒作思路，及时调整交易手法。

以成熟市场香港为例，交易品种更丰富，交易规则更灵活，颇受机构投资者青睐。港股支持做多、做空，支持T+0，无涨跌幅限制，意味着有更多的手段可以盈利的同时，也可以合理对冲风险。在港股市场，股价普遍围绕价值波动，一旦单向方向波幅过大，很容易被机构“反着做”。此前，由于电子交易大幅增加，投资者关注香港是否有措施防止人为或交易系统造成的混乱，加上国际监管机构的要求，港交所曾就是否需要引入涨跌幅限制机制进行初步研究，并咨询市场意见，但最终无果而终。

而作为世界上最为成熟市场的美国股市，投资者层面已经基本做到“去散户化”，对于股票交易，机构则一般倾向于价值投资，有着十分严格的选股标准，因此不设涨跌幅限制存在成熟的指导意义，能够更好地促进股市资金流通性以及股票的润滑度。

可融资融券 多空均衡成常态

在临时停牌方面，无价格涨跌幅限制的科创板股票盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%，实施盘中临时停牌，单次停牌10分钟，停牌时间跨越14时57分的，于当日14时57分复牌。

在报价限制方面，买卖科创板股票，在连续竞价阶段（正常交易日9时30分至14时57分）的限价申报，应当符合下列要求：一是买入申报价格不得高于买入基准价格的102%；二是卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。开市期间临时停牌阶段的限价申报不受此规定限制。

值得注意的是，《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》集中对科创板转融通证券出借和转融券业务出借环节的差异化安排作出规定。对此太平洋证券解读称，科创板估值过高怎么办？转融通引导价格发现，为科创板做空个股提供了工具和手段，一定程度上扭转了多空不均衡的状态。如果短时间内股价涨幅过大、偏离合理区间，投资者可以通过做空个股来获益，这有利于加快股价回归合理，充分发挥市场的价格发现功能。如果股价跌幅过大，证券出借机构开展融券业务的动力降低，空头难以获得足够的融券来源，因此也不会出现股价断崖式下跌。

7月15日，上交所专门发布通知要求，战略投资者应当严格遵守《实施细则》第九条的规定，在承诺持有期限内原则上不得与关联方进行约定申报，但通过约定申报方式将获配股票出借给证券公司、仅供该证券公司开展融资融券业务的除外；战略投资者及其关联方在战略投资者承诺的上市公司获配股票持有期限内，不得融券卖出该上市公司股票。