注册制突出保护投资者权益

中金公司投资银行部香港负责人、董事总经理陈永兴日前在接受中国证券报记者专访时表示，与海外成熟注册制市场相比较，试点注册制在审核原则、注册程序和审核时限、信息披露机制、中介机构责任、上市保荐、发行与承销机制方面的大原则与海外成熟市场较为一致，即坚持市场化和法治化，采取包括以信息披露为核心的审核机制、强调中介机构监管、发行和承销环节市场化等举措。同时，试点注册制要从中国证券市场的实际情况出发，强化相关规则制定，切实保护散户投资者，推动中国资本市场多层次结构发展。

以香港基于保荐人制度的发行制度为参照，陈永兴表示，科创板试点注册制具有若干特色。

中介机构监管方面，陈永兴指出，监管部门一向要求中介机构（包括保荐人和证券服务机构）勤勉尽责，切实发挥“看门人”作用，和香港的保荐人制度是一致的。在注册制下，监管部门对中介机构的监管力度和要求更为严格。例如，监管部门有权针对不符合要求的保荐机构和证券服务机构（审计师、律师等）采取监管措施和纪律处分，包括责令改正、监管谈话、出具警示函、一定期限内不接受相关单位及责任人员出具的与申请有关的文件等；保荐机构须报送工作底稿、须参与发行战略配售并遵守限售期；若出现发行人上市当年亏损（除非已披露），将在一定期限内暂停保荐人资格以及撤销保荐代表人资格等。在香港保荐人制度下，除了银行保荐人受香港金融管理局监管之外，香港证监会负责监管香港保荐机构、保荐签字人和负责人员，包括问责和纪律处分。在目前的证券监管体系下，香港证监会若要问责上市保荐案件的其他中介（如审计师或律师），则要通过行使《香港证券及期货条例》赋予其的调查权，尚不能直接监管。

投资者保护方面，采纳了投资者准入门槛（例如，个人投资者证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元、参与证券交易24个月以上等条件），在一定程度上可以保护散户投资者。相比之下，香港仅设定了参与国际配售的个人投资者资质要求，对参与香港公开发售的散户投资者没有设置准入门槛。

注册制引入了更严格的退市机制，聚焦存在财务欺诈等重大违法行为的公司、丧失持续经营能力且恢复无望的主业“空心化”公司，丰富和优化了退市指标体系，简化退市环节。香港的退市机制也在不断完善。在旧的退市规则下，一家上市企业从停牌到除牌可以拖延若干年。为此，2018年8月，港交所出台了除牌新规，以堵住旧制下的漏洞。

设立独立板块、细化重点关注行业方面，科创板行业定位明确，将满足并顺应国家发展战略，支持科技创新型公司高速发展，助推产业经济升级转型。相比之下，港交所在2018年4月推行新规以吸引创新企业赴港上市时，没有设立独立板块，规定了差异化同股不同权发行人和生物科技发行人的股票代码，以便识别。（徐昭 昝秀丽）