今年5月下旬以来，黄金价格不断上涨，COMEX期金指数5月22日以来累计涨幅超10%。相关股票受到相应提振，山东黄金（A股）自5月6日收盘29.42元一路攀升至目前的40.66元，涨幅达38.2%。

分析人士指出，下半年黄金市场的运行逻辑依然会围绕着美联储的货币政策，宏观贸易环境变化及地缘政治造成的避险需求来展开，黄金资产或持续获得市场青睐。

黄金创多项纪录

近日，黄金市场的火爆表现从以下几组数据可窥一斑：国际黄金期货在6月底最高冲击1445.1美元/盎司，刷新六年新高；6月份COMEX黄金期货单月上涨7.83%，为近三年来最大单月涨幅；全球央行积极购金，一季度共购买145.5吨黄金，较去年同期增长67%，同时创下了6年来最高水平。

中国证券报记者走访北京某黄金专营卖场发现，近期购买黄金的消费者身影又多了起来。据销售人员介绍，近期卖场出货量明显增加，尤其是具有投资属性的金条，更是比以前受欢迎了。

从去年年底开始，市场开始形成对金价长期看涨的一致预期。美联储货币政策转向预期、全球经济放缓、宏观贸易环境不确定性增强等因素正是市场看多黄金的主要理由。

摩根士丹利近日发表报告称，预计山东黄金（H股）未来30天股价将上涨，上涨概率介于70%至80%；该行予其“与大市同步”评级及目标价19.55港元。大摩称，考虑到山东黄金H股有54%的估值折让，因此倾向山东黄金H股多于其A股。另外，大摩预计内地金矿生产商可受惠于金价走强。

大摩还表示，看好今年下半年及明年上半年国际金价走势，并指出，以六个月期限来看，国际金价已升至该行预估范围的上端。此外，预计美国联储局将于7月降息50个基点，该行称金价每上升1%，或可提高山东黄金5.2%的纯利表现，并以基本情境计算，预测今年国际金价为每盎司1368美元。

黄金或持续获市场青睐

值得一提的是，中国央行也是本轮购金大潮中的“大户”之一。据央行数据，6月末我国黄金储备为6194万盎司，环比增加33万盎司，这已经是人民银行连续第7个月增持黄金。

“央行储备资产增持黄金既是出于优化配置的考虑，也体现出对黄金中长期升值的预期，实际上近期多个经济体均出现增持黄金的情况。”华泰证券宏观研究团队表示，坚定看好2019年黄金的配置价值，未来三个逻辑将支撑黄金价格上行：一是美元进入大周期下行通道利好黄金；二是国际政治与经济环境波动性加大，利好黄金；三是实际利率下行利好黄金。

“今年以来黄金走势持续验证我们的判断，我们坚持黄金中长期走高的观点。”该团队指出。

对于本轮金价上涨逻辑，上善投资分析师纪延对中国证券报记者分析表示，伴随美联储加息政策走向结束，地缘政治不稳及贸易环境不确定性持续存在，黄金作为传统避险资产获得相当多市场投资者的青睐。

“从当前的政治、经济因素来看，下半年黄金市场的运行逻辑依然会围绕着美联储的货币政策，宏观贸易环境变化及地缘政治造成的避险需求来展开。当然目前市场对于美国整体的经济数据也较为关注，尤其是通胀利率和实际利率所带来的影响。”纪延表示。

中大期货贵金属分析师赵晓君表示，下半年将面临美联储何时会兑现市场50个基点的降息预期，在二季度美国经济回落的情况下，宏观扰动因素再度为市场带来美联储货币政策转向的过度预期。在美国经济顶部运行阶段，短周期的回落仍将持续冲击美联储信心，直至长周期转向。目前来看，美国经济在三、四季度有继续弱化的趋势，随着软数据（调查类）开始共振回落，一旦硬数据开始呈现持续性下跌，降息将是必然趋势。若短期美债利率超跌，需要修复，黄金也将迎来震荡整固的阶段。

如何进行黄金资产配置

今年以来，黄金股伴随金价大宗不断反弹，成为金市惹人注目的投资重点之一。

对此现象，赵晓君表示，黄金是一种重要的大类资产配置品种，其交易市场非常成熟，如果从商品自身上涨逻辑开始发酵后，跨资产类别会吸引配置资金关注，机构会趋向于稳定的标的，同时避免对于一些黄金概念的小盘股的风险。黄金板块被激活后游资会迅速进行炒作，快进快出，波动放大，对个人投资者容易造成损失。

纪延表示，当前国内黄金股的价格走势和国际黄金现货、黄金期货的价格波动虽然有着一定的关联，但是从个股来看，国内黄金股的投资价值还是一定程度上取决于企业自身的情况。以最明显的例子来看，西部黄金今年上半年的走势并没有较大变化，处于明显震荡区间之内。而湖南黄金，赤峰黄金，山东黄金都有着明显的涨幅。所以从整体来看，黄金股的投资价值并不能等同于黄金的投资价值。

那么，黄金资产配置未来如何？投资者在标的选择方面应如何趋利避害？

赵晓君认为，在美联储进入加息周期，中国供给侧改革开启背景下，全球经济迎来一轮反弹，央行利率不同程度地出现回升，尽管许多国家名义利率并未回升，但债券收益率暗含的预期在这几年有所回升。随着宏观扰动加剧，供给侧改革的边际效应递减以及全球需求并未呈现质的回升，全球央行再度面临货币政策拐点；由于主流央行并未出现实质性的提升利率，因此收益率或迅速跌回0值，并朝负利率迈进。黄金作为零息资产，在负利率和实际利率下行的背景下，通常都会出现较好的表现，因此抛开汇率因素，黄金在大类资产配置中的稳定器作用将会越来越明显。

“对于投资者是否应该配置黄金资产，或者如何去配置黄金资产，首先要看配置黄金资产能够对投资者带来什么，其次要看投资者的自身需求是什么，配置黄金的目的在于什么。”纪延表示，黄金作为贵金属，本身对资金量有较高要求。配置黄金虽然能起到抵抗通胀、避险等作用，但同时会占据现有的现金流通，并且收益往往相对于其他产品可能较稳定。考虑到这两方面，如果投资者自身持有大量闲散资金，黄金实物是非常好的资产配置产品；而对于闲散资金较少，或需要资金周转的投资者来说，可以考虑黄金类的投资产品，例如黄金类股票，黄金期货等，当然这些产品风险较黄金实物来说也会相对较高。