TOF探路净值化 证券类信托独辟蹊径

资管新规落地以来，在行业整体去通道的背景下，信托公司正被倒逼着借助新业务“开疆辟土”。其中，最容易打造净值化产品的证券类信托业务已成为部分信托公司试水的新方向，力推TOF（Trust of Fund，基金中的信托）业务则成为当下行业的新趋势。

来自中国信托业协会的统计数据显示，截至2019年一季度末，全国68家信托公司受托资产规模为22.54万亿元，环比2018年四季度末下降0.7%。这一数据表明，2018年信托业受托资产规模持续缩水的状态仍在延续，虽然降幅趋缓，但总体上规模减少的趋势仍未改变，信托业转型创新的需求非常迫切。

多位信托业内人士对记者表示，在去通道背景下，信托开展非标投资受限，而标准化资产业务则迎来发展机遇。TOF业务的推出可谓生逢其时，也给信托业拓展净值化产品之路打开了全新之门。

“未来的行业竞争中，构建多元化产品的供应和服务体系是必然的发展路径，资产管理能力则是信托公司需要具备的核心能力。资管能力在TOF产品上则更多地体现为对子基金管理人的筛选。”中信信托金融市场部总经理赵晞表示。

在他看来，在TOF产品的管理中，对子基金管理人的筛选，是需要管理人充分发挥主观能动性后所作出的定性和定量判断。其中，对投资策略的深入理解、对公司治理的全面把握，以及强大的量化分析能力不可或缺。此外，赵晞认为信托公司还需要对宏观经济和大类资产配置具有深刻认识和长期跟踪，并具备有效的成本控制能力。

具体到产品的配置策略和对市场的看法，赵晞表示，2019年资本市场的整体格局仍将以震荡为主，投资收益将更多来自于体现投资能力的超额收益部分。在大类资产配置方面，赵晞认为，今年更看好股票及衍生品量化策略。

“一方面，随着一季度股市回暖以及外资和各类年金等资金不断流入，市场的成交量相比去年有明显提升，股票量化策略如指数增强、市场中性等策略可以有更大的发挥空间。另一方面，衍生品的创新和放松管制正在逐步推进，有利于衍生品量化策略降低交易成本，提升收益水平。”赵晞说。

展望后市，就宏观经济层面而言，赵晞认为全球经济面临的下行压力不容小觑。

就债券市场而言，赵晞认为今年三季度债券市场的机会还是应重点关注利率债。但他不太看好信用债的前景，这一方面是出于防范部分信用风险因素的考量，另一方面也是因为高信用利差在短期内难以修复。因此他认为利率债的走势和方向更明确，收益率下行或是大概率事件。

值得一提的是，中信信托去年推出的睿信金融投资集合资金信托计划，主要是用量化分析手段配置股票、债券、市场中性、CTA等多种风险收益特征各异的子策略。截至6月14日的策略配置中，债券策略占比最高，达33%；其次为市场中性策略和权益策略，占比分别为23%、20%；此外为CTA策略和现金策略，占比分别为18%、6%。