平安证券：大固废产业投资正当时

环保治理进程决定未来投资方向。大气：电力行业烟气超低排放治理接近尾声，钢铁行业超低排放改造启动，但难以弥补电力行业订单快速下滑影响。水务：供水、污水处理饱和，低速增长，黑臭水体治理接近尾声且企业投资意愿下降。

从环保治理进程看，大固废产业迎来最佳发展期。第一，垃圾焚烧：排放标准趋严驱动行业竞争格局优化，垃圾收费制度有望入法将对冲长期电价补贴下调影响；第二，环卫：垃圾分类的大力推广将显著扩宽行业市场空间；第三，土壤修复：2018年下半年开始，陕西、河北、甘肃等地矿山治理修复基金相继成立，资金问题的解决将刺激行业订单加速释放。

2017年11月13日（近三年万得全A最高点对应时点）至2019年6月25日，环保细分板块中仅供热供汽板块取得正收益，垃圾焚烧板块涨幅位居第二。个股中华测检测、伟明环保、中再资环、瀚蓝环境、联美控股涨幅居前，此类公司大多拥有优质运营资产，近几年业绩稳健增长、具有良好现金流。从涨跌幅看，优质运营资产已成为市场选择。

环保行业阶段性治理的重点不同决定了未来行情仍将分化，其中，水务工程公司流动性风险解除，但业绩下行压力较大，下半年更多的是反弹式行情，基于此，维持行业“中性”评级。从当前环保治理进程看，固废行业进入爆发期，行业内公司大多拥有优质运营资产，业绩将持续增长，且基本不受外部事件影响。另外，垃圾分类大力推广、垃圾收费制度有望入法将显著提升固废行业估值，建议重点配置。（牛仲逸 整理）