杨德龙：调整已经到位 “七翻身”行情提前到来

连续低位震荡之后，近期沪深两市在“白龙马股”大涨的带领下快速上行，“七翻身”行情提前到来。

前一段时间受一些不确定因素的影响，A股市场出现了持续的调整，上证综指从最高的3280点回落到2800点一线，从估值上来看已再次跌到底部区域。所谓“五穷六绝七翻身”，A股在5月和6月的调整已非常充分。无论从时间上还是空间上来看，现在都是积极布局优质“白龙马股”、迎接“七翻身”行情的最佳时机。

过去3年来，我一直提倡投资“白龙马股”。事实也证明，虽然市场大幅下跌，但以贵州茅台为代表的消费“白龙马股”有很好的超额收益。顾名思义，“白龙马股”是指现有的业务具有稳定的盈利能力，在行业中具有一定的定价权的龙头个股。它们所处的行业也是未来能够稳定增长的行业，这些股票主要存在于大消费和金融板块之中。

经过多年发展，很多行业基本上形成了自己的龙头企业。行业前3名到前5名的公司往往能占到该行业50%以上的收入和利润，而龙头公司具有更强的定价能力和抗风险能力。

以家电领域为例，经过多年价格战的洗礼，一些真正有资金和技术实力、管理能力出众的优质公司脱颖而出，而一些中小公司则退出市场，格力、美的、海尔等3家龙头公司占据了整个行业50%以上的份额。目前，虽然家电行业的增速不似从前，但由于这些龙头公司具有定价权，就能获得更多资金，可以通过加大研发投入来提高产品质量，从而提高毛利率水平，具备稳定的盈利能力。

这一逻辑同样适用于其他行业和领域。未来10年，预计“白龙马股”的股权会进一步增值，这些公司的盈利增长会不断提升公司的市值。买入“白龙马股”相当于当年就可以获得稳定的分红，未来也可以不断分享公司的成长。

股神巴菲特能够在过去50多年的时间内获得2万倍的投资回报，除了一直坚持价值投资，敢于在低点买入优质股票，他还重点配置了消费加金融这两大板块的行业龙头股，从而分享了复利式增长，使得这些伟大的公司不断为他的投资组合带来超额收益。

上世纪70年代之前，巴菲特也喜欢投资一些估值很低的普通公司，即使这个公司基本面不好，但只要股价足够便宜，他也会买入以获取一定的回报。然而，在遇到芒格后，巴菲特的投资理念发生了变化。芒格告诉他，伟大的公司可以不断给你带来惊喜，带来利润的增长，买便宜的普通公司却往往难以获得长期的回报。后来巴菲特把它总结为：“宁愿以一个普通的价格买一个伟大的公司，也不要以一个伟大的价格买一个普通的公司。”

我们的普通投资者，其实也可以向巴菲特学习，成为好公司的股东，并选择长期持有，最终收获良好的长期回报。

我认为，能够长期抵御通胀的只有两类资产：第一类就是“白龙马股”的股权；第二类就是核心地段的房产。未来，优质股权将成为最值得长期持有的资产，除了可以获得稳定的分红回报，还可以获得未来企业成长带来的回报。（前海开源基金首席经济学家 杨德龙）