创投基金存续期有进一步延长趋势

6月19日，中国证监会发布《私募基金监管问答——关于享受税收政策的创业投资基金标准及申请流程》（以下简称《问答》）提出，享受财税部门《关于创业投资企业和天使投资个人有关税收政策的通知》（财税〔2018〕55号）的创业投资基金除需符合中国证监会和中国证券投资基金业协会有关私募基金的管理规范外，还应当符合六项条件，其中第二项条件是创业投资基金存续期限不短于7年。

投中研究院院长国立波告诉记者，目前人民币基金存续期以“5+2”为主，即存续期7年。人民币基金存续期有进一步延长趋势，但比起美元基金“10+2”，依然存在一定差距。海外有统计数据显示，美元基金在12年内完成清算的仅为30%左右，70%左右要13年以上才能完成清算。在全球退出难的大背景下，人民币基金能在7年内完成清算还是少数。目前不少基金都在延期，甚至一延再延。

北京一位大型创投机构合伙人告诉记者，LP（有限合伙人）可以是上市公司、母基金、其他合格投资人等。目前存续期“2+1”、“3+2”、“5+2”、“7+2”都有，创投基金延期并不罕见。如果“5+2”对应的是天使投资，就很难覆盖整个投资和退出生命流程。

上海一位大型创投机构人士表示：“创投基金存续期足够长，对项目投资和退出时间有明确规划，就不会出现太多延期的问题。”

国立波表示，人民币基金存续期较短与过去GP（普通合伙人）的Pre-IPO思维和LP构成不无关系。从LP角度看，养老金、大学捐赠基金、保险资金、母基金、家族基金是典型的长线资金代表，而在国内具有可持续出资能力的长线资金依然比较稀缺。

中国保险资管业协会近日发布的《2018-2019保险资金运用最新调研数据》显示，保险公司的资产配置以固收类为主，2018年末保险资金大类资产配置情况是：债券投资占比39%、银行存款占比12.3%、金融产品类资产占比18.5%、股票和公募基金合计占比10.8%、未上市股权投资占比5.7%、境外投资占比4.6%。此外，32%的保险公司已投资私募股权基金（不含保险系私募股权基金），合计占总投资资产的1.5%；23%的保险公司已投资保险系私募股权基金，合计占总投资资产的0.4%。截至2018年末，保险公司已与206家私募基金管理人开展合作。

按照《问答》，创投基金享受财税部门税收政策的第一项条件是创业投资基金实缴资本不低于3000万元人民币，或者首期实缴资本不低于1000万元人民币且全体投资者承诺在工商注册后5年内实缴资本不低于3000万元人民币。中国基金业协会数据显示，通过私募基金综合查询，在“管理人实缴资本低于100万元”、“私募股权、创业投资基金管理人”两项条件下，检索出290家私募基金管理人。此外，在“登记一年以上管理规模为零”、“私募股权、创业投资基金管理人”两项条件下，检索出1553家私募基金管理人。

中国证监会在《问答》中表示，根据《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》（国发〔2016〕53号），创业投资基金主要指向处于创建或重建过程中的未上市成长性创业企业进行股权投资，以期所投资企业成熟后主要通过股权转让获得资本增值收益的私募股权基金。

“《问答》提出了创投基金享受财税部门税收政策的几项条件，总体上符合预期。特别是对创投基金的界定采用了广义的定义，满足这一定义的投资机构众多，这有利于相关税收政策的具体落实。”国立波表示。