助力基建托底稳增长 专项债下半年有望增发驰援

作为逆周期调控政策对冲总需求下行的重要着力点，基建领域或迎来更多政策利好。多位专家接受上证报记者采访时预计，今年下半年地方债发行额度存在调整的可能，调整的空间或在专项债。

地方债发行规模有望扩大

作为稳增长的重要手段，今年基建投资表现并不如预期。国家统计局数据显示，今年前5月基建投资（不含电力）增长4%，比前4个月下降0.4个百分点，近8个月来首次回落。含电力及能源供应的基建投资增速为2.6%，比此前下降0.4个百分点。

为了拉动基建投资，政府已出台了一些政策。今年4月30日，财政部下发文件要求，“争取在9月底前完成全年新增债券发行”； 6月10日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合对外发布《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金”。

多位业内人士预计，为了托底稳增长，今年下半年地方债额度或存调整可能。

360金融PPP研究中心研究总监唐川在接受上证报记者采访时认为，日前下发的专项债新政提出的“资本金债券”模式将被地方政府和相应的平台公司大规模地采用。相应的，当前大量停滞项目的融资需求也可得到满足，以基建投资为核心的稳投资、拉内需模式也将良性运营起来。因此，从市场的客观需求看，下半年地方债增长的重点在于专项债。

“按照当前的宏观经济形势和投资指标数据分析，政府可能会进一步加大基础设施、基本公益服务方面的基建投资。不排除下半年会在原有2.15万亿元地方政府专项债规模基础上继续适度增发，扩大专项债券发行总量，形成政府加大稳固投资作用和带动社会投资、增强经济发展动力信心的预期效应。”中国财政预算绩效专委会副主任委员张依群对上证报记者表示。

债务风险总体可控

加大地方债发行可能会导致政府杠杆率攀升。

中国社科院国家金融与发展实验室此前发布的《2019年一季度中国杠杆率报告》显示，中央政府杠杆率从2018年末的16.5%下降至16.2%，下降了0.3个百分点；地方政府杠杆率由2018年末的20.4%上升至21.4%，上升了1个百分点；政府总杠杆率从37%上升至37.7%，上升了0.7个百分点。

“从目前我国政府债务余额和债券发行规模看，政府债务总量不高，债务风险总体可控，还有一定的增发债券空间，预计增发规模会控制在万亿元左右。”张依群说。

在张依群看来，如果增发，一方面会综合考虑财政赤字率、已发债规模、投资消费预期、发行渠道方式等因素，既要形成政府投资对经济的托底支撑作用，还要控制防范地方政府债务风险，实现两者之间的相对平衡。另一方面会考虑地方政府专项债券投资项目的建设运营维护时间、财务成本、还款期限等因素确定债券年限，部分专项债券年限可延长到20年或30年甚至更长。

唐川也表示，中央在地方债做出规范、创新的目的就是为了让地方政府融资模式更为公开化、合理化，以控制隐性债务的增长。因此，财政表内的杠杆虽然会有所增长，但不会让表外债务进一步泛滥以致带来真正的风险。