中信证券：预计美联储年内降息1次 大概率出现在12月

6月20日，中信证券发布署名为诸建芳、崔嵘的研报指出，综合评估经济基本面和联储会议变化，预计美联储年内降息1次，大概率出现在12月份。

研报认为，美联储6月会议继续按兵不动，符合预期；其会议声明相比前次会议更加“鸽派”，而相比市场预期则为“中性”或“不够鸽派”。美联储货币政策相机而动的灵活性将继续利多资产价格，但增加未来市场对应对经济下行中刺激政策的不信任。

研报称，相对前次会议的“鸽派”变化主要体现在以下几点：一是会后声明中措辞谨慎，删除了“耐心”一词，表示基于未来经济前景不确定性上升和温和的通胀水平，美联储会密切关注经济变化，并采取适当行动以实现联储目标；二是经济预测中下调2019年和2010年通胀预期（PCE分别下调0.3和0.1个点至1.5%和1.9%；核心PCE分别下调0.2和0.1个点至2.0%）；三是鲍威尔新闻发布会基本与其6月初的讲话基调一致，表示当前放松货币政策的理由在加强，但仍视经济数据而定。

研报分析，相对市场预期则为“中性”或“不够鸽派”。当前市场预期美联储7月份降息的预期高达80%，会前期货市场隐含年内降息2-3次的预期。而本次会议相对市场预期的“中性”或“不够鸽派”表述体现在：一是利率预测显示美联储预测年内仍不会降息，2020年货币政策由加息1次变为降息1-2次，降息次数低于市场预期；二是点阵图显示委员分歧加大，17名成员中1人支持年内加息，8人支持年内降息一次，而另外8人支持维持利率不变，这降低了点阵图对未来联储政策的预测性；三是经济预测中分别下调未来各年的失业率水平0.1个点（2019-2021年失业率下调至3.6%、3.7%和3.8%），维持2019年的GDP增速在2.1%，并调高2020年GDP增速0.1个点至2.0%。

研报认为，综合评估经济基本面和联储会议变化，预计美联储年内降息1次（大概率出现在12月份）。与2014-2015年全球经济放缓（制造业衰退）相比，当前美国制造业PMI和核心通胀水平并未相对2015年显著恶化，甚至通胀整体水平仍高于彼时。

研报强调，今年以来围绕美联储降息以及货币政策目标框架（放弃通胀目标）的争辩焦点更多是政治与经济利益、短期利益与长期风险的权衡。应对当前更多由于贸易摩擦带来的制造业放缓，降息并不能解决根本问题。