上证50迎成分股调整 机构：股价表现勿过度解读

17日，上证50指数更换5只成分股，去年6月入选的三六零被调出，今年3月份被券商罕见看空的中国人保和中信建投被调入。业内人士表示，调入时估值偏高、流通盘偏小导致成交额不足，或许是三六零最终被调出的原因，对部分成分股的股价表现无需过度解读，流动性好、代表性强仍是上证50指数的独特优势。

中国人保和中信建投调入

2018年6月11日，三六零等5只个股被调入上证50指数和上证180指数。调入当天，三六零收盘价35.96元（前复权，下同）。一年后的6月17日，三六零即被调出，当日收盘报20.94元，跌幅超40%，而与三六零同批调入的另外4只股票此次均被保留。不过，从近一年的涨跌幅看，三六零表现并不是最差的，但其成交额却是上证50指数成分股中最低的。

成交额不足或是三六零被调出的主要原因。根据上证50指数编制方案，上证50指数以上证180指数样本股为样本空间，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股。选样方法主要对样本空间内的股票按照最近一年总市值、成交金额进行综合排名，选取排名前50位的股票组成样本，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。

值得注意的是，本次被调入的中国人保和中信建投此前均被券商罕见出示看空研报。3月7日，中信证券研究部首次给9天7个涨停板的中国人保A股做出“卖出”评级，认为其合理估值区间为每股4.71元-5.38元。次日，10日8涨停的中信建投也被华泰证券下调评级，给出的合理股价是13.86-17.33元/股。截至6月17日收盘，中国人保收盘8.91元，中信建投收盘价20.07元。

不过，最新研报显示，中国人保和中信建投均被看好。国信证券5月15日研报指出，对中信建投持增持看法。根据2018年中信建投PB为3.4来看，2019年中信建投PB为3.5，2020年为3.3。申万宏源非银团队4月30日研报指出，对中国人保维持增持看法，预测2019年至2021年净利润分别为195.2亿元、225.3亿元和256.0亿元，对应的PE是19.5X、16.9X和14.9X。

无需过度解读股价表现

针对三六零调入后以及中国人保、中信建投此次被调入前的股价表现，业内人士表示，无需对股价过度解读，注重规模和流动性是上证50指数的独特优势。

某指数基金经理张东（化名）表示，处于编制规则排序尾部的股票有进出也是正常的。三六零相对其他股票来说，它的成交额排名已经被超越了。事实上，截至2019年5月31日，三六零在上证50指数中的权重只有0.17%。

北京某私募基金研究员进一步指出，从机构投资者角度看，新股上市后成交偏向活跃，估值也常常高于同类公司，因此并不容易找到买点，有时候甚至上市一年内都不好下手。不过，成长性良好的优质公司，能够通过业绩增长逐步消化过高估值，最终实现股价不断上涨。三六零成交额不足的原因可能是其纳入时估值偏高，同时流通盘偏小。

张东认为，不能简单以涨跌幅看个股的调入和调出指数现象。编制规则应该减少过多人工干预，任何一个指数都无法保证其纳入的成分股的股价未来都是上涨的，股价应该是由市场定价决定的。

北京某指数基金经理表示，上证50的编制规则比较重视规模和流动性标准。因此上证50的成分股流动性都很好，能够容纳大资金的进出，这是其优势。此外，上证50成分股都是市值比较大，业绩比较“白”的公司，这也是50指数编制规则无需过多考虑业绩层面的原因之一，其在国内的代表性也比较强，这也是优势之一。

指数基金规模已破万亿

目前，指数基金也日渐成为公募布局的重要方向。从规模上看，Wind数据显示，截至一季度末，股票型基金中的被动指数型基金和指数增强型基金总体规模接近9500亿元，结合近3个月来工银瑞信沪深300等指数基金的成立，股票类指数基金规模已突破1万亿元，成为市场不可忽视的一股力量。

实际上，指数基金规模快速发展的背后是公募基金的不断抢占市场。从证监会官网审核进度来看，今年以来，有242只（A/C份额分开计算）指数基金（货币除外）在排队审批或已审批尚未发行，其中ETF数量达141只。若以上指数基金均获批，指数基金整体将超过1200只。北京一家大型公募基金经理表示：“我们公司今年的重点也是布局指数基金。除了宽基，行业等债基也会相继推出。”

值得注意的是，今年以来更有不少ETF相继下调费率。近期，嘉实基金、华泰柏瑞等均发布公告，下调旗下中证500ETF及其联接基金的管理费和托管费，总费率由0.6%降至0.2%，该费率为当前市场同类产品中最低水平。自平安基金先行打响降费第一枪后，易方达、富国、银华等纷纷加入下调费率大战。对此，另一家大型公募基金经理表示，指数基金费率下调是大趋势。但ETF产品成本非常高，上市后除降低费率外，基金公司普遍会找做市商增加流动性、减少跟踪误差，多方面努力提升ETF竞争力。