“时间是很多企业的敌人，但对优秀的企业来说，时间是它们的朋友。”广发竞争优势基金经理苗宇在接受中国证券报记者专访时表示，从长期来看，大多数公司难以持续保持高盈利能力，除非它具有某种特殊竞争优势，而这类为数不多能保持永续成长能力的公司，正是巴菲特所说的具有护城河的好企业。他也偏好在市场空间大、发展比较稳定的行业中挑选护城河足够宽的好企业进行投资。
谈及A股市场，他指出，A股中长期面临难得的投资机遇。从估值来看，当前A股估值水平已经回到历史低位。具体来看，消费和医药中能找到一批持续稳定增长、具有永续经营价值的好企业。
选择永续经营的好企业
提及信奉的价值投资理念，苗宇称最认可的是巴菲特的护城河理论。“护城河是一家企业核心竞争力的表现，是企业在品牌、渠道和产品方面的综合实力，并最终会反映在财务报表上。”苗宇介绍，他喜欢在相对稳定的成长行业中寻找符合永续经营假设的好企业，而这类企业通常都具有足够深的护城河。
“从选股标准来看，包括低估值、高分红、高ROE、良好的治理结构。从定性维度看，通过上述财务指标选出的公司，大多数是符合‘好生意、好价格、好企业’标准的股票。”苗宇说，以这些公司作为核心底仓，组合短期回报不一定很高，但下行风险可控，长期表现也不会差。
具体而言，苗宇主要通过三个步骤选出心目中的好企业。第一步是从定量维度筛选高ROE、财务稳健的企业，要求企业连续几年保持比较高的ROE。第二步是从定性角度研究企业的赛道和商业模式，重点评估行业和企业的发展周期、竞争格局、核心产品的持续能力等。第三是考察公司的治理结构，优秀的企业家可以带领企业进行技术创新、市场创新和管理创新，是企业保持核心竞争力的根基。
其中，苗宇最看重的是商业模式。“商业模式决定了企业是否拥有深厚的护城河，能否持续实现稳定增长。”苗宇解释，各行各业都会有好公司，但真正符合长期经营假设的优质企业并不多。例如，有些行业技术更新速度比较快，企业需要不断投入大额资金支持新技术的研发，即便是行业龙头也很难保持长期的盈利能力。
A股配置价值凸显
今年4月以来，A股从年初的强势反弹转入区间震荡，部分投资者担忧市场的前景。但苗宇则认为，A股中长期面临难得的投资机遇。“从估值来看，当前A股估值水平已经回到历史低位；从基本面来看，伴随减税降费等逆周期调节政策、各项改革和创新的举措相继出台，中国经济长期向好的趋势不会改变。”
据Wind统计，截至2019年6月6日，万得全A、沪深300、中小板指、创业板指以PB计量的估值分别位于2005年以来9.1%、14.2%、3.4%、25.1%的水平。而从大类资产配置角度看，以十年期国债收益率为代表的无风险收益率自6月之后开始下行，A股当前隐含的风险溢价水平已经接近历史相对高位，A股的配置价值凸显。
具体到投资机会，苗宇认为，消费和医药中能找到一批持续稳定增长、具有永续经营价值的好企业。其中，消费升级和行业集中度提升是优质企业保持增长的核心因素。
苗宇介绍，随着人民的收入水平提高，消费升级是必然发生的，但是同时也要相信消费升级是螺旋式上升的，不会一蹴而就，需要结合经济周期、行业发展周期、企业竞争格局来综合进行分析。其中，白酒、医疗服务等细分领域的优质公司均会受益于此。
此外，苗宇认为，消费品行业集中度趋于提升，也将是一个大趋势。“消费品的生产门槛不高，所以集中度一般比较低。随着社会分工的日趋专业化，行业集中度提升是一个大趋势。优秀的消费品企业可以通过自己的综合优势扩大自己的份额，这种集中提升也是趋势性的不可逆的。”例如，大众消费品中的乳业、调味品等细分领域的龙头，长期看都有不错的成长性。（万宇）
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