做市交易满一周 期债流动性显著提高

5月16日，中金所正式启动国债期货做市交易。截至5月22日，该业务已运行满一周，国债期货市场交投平稳，做市商报价积极，市场流动性显著提升。

做市交易提升流动性

从国债期货整体运行来看，市场流动性在过去一周显著提升，TS尤为明显。T、TF、TS主力合约5档深度分别为295手、208手、303手，较做市交易开展前分别增长7.11%、66.03%、950.69%；其远季合约5档深度分别为93手、142手、166手，增幅分别为434.48%、1124.14%、2265.71%。T、TF、TS主力合约最优买卖价差分别为0.006元、0.007元、0.011元，较做市交易开展前分别下降0%、-9.09%、73.17%；其远季合约最优买卖价差分别为0.034元、0.085元、0.038元，降幅分别为40.14%、92.90%、87.82%。

招商证券固定收益投资部总经理崔英指出，国债期货做市商的引入，有利于防范国债期货市场价格大幅波动，提高国债期货市场的价格发现功能。以两年期国债期货品种为例，在引入做市商前，品种各合约流动性、成交量较小，报价价差较大，不便于市场参与者进行交易。引入做市商后，该品种的市场流动性及成交量均有显著提升，报价价差缩小至较低水平，方便其他参与者进行交易。同时，做市商的引入也可以有效提升国债期货交割月合约的流动性，降低其他国债期货市场参与者的交割风险。

中信证券固定收益部本币交易主管张惠梓表示，做市业务运行一周以来，非活跃合约和两年期国债期货流动性明显转好，买卖价差也大幅缩窄。做市商活跃了短端利率市场，减少了国债期货套保和对冲成本，使市场更有效。这个机制有助于以后30年国债期货和国债期货期权的推出，也为银行、保险和境外机构进入市场提供了流动性基础。

崔英表示，希望通过做市商制度的推出，可以使得国债期货市场的流动性进一步提升，同时也促进整个债券市场的进一步发展。

期债上涨空间不大

周三，现券主要利率债收益率延续上行态势，国债期货弱势震荡。10年期期债主力合约收跌0.06%，5年期期债主力合约跌0.06%，2年期期债主力合约持平。

一级市场方面，财政部发行1年、10年期国债中标利率分别为2.65%、3.29%，边际利率2.71%、3.33%，投标倍数为2.3、2.43。

国投安信期货研报认为，经济运行态势短期出现反复，市场避险情绪再起，政策积极对冲，流动性好转。目前来看，本轮宽松幅度已经较大，且还存在平衡汇率和控杠杆的谨慎操作需要，央行宽松或临近尾声，后续空间不大。因此，在政策转向谨慎的背景下，国债期货上涨空间或有限。