外资在A股影响力与日俱增 但不必担忧“狼来了”

上周，两则新闻引起业内对于A股定价权的争议。一是央行数据显示，截至3月末，境外机构和个人持有A股市值1.68万亿元，距离同期公募基金持有A股市值仅差2621亿元。二是摩根资产管理有望成为拥有上投摩根基金管理公司51%股权的绝对控股股东，或将成为中国公募基金业首家被外资绝对控股的基金公司。

笔者认为，随着中国资本市场的稳步对外开放，外资在A股市场上的影响力的确与日俱增，但不必过度担忧A股定价权旁落。相反，国内外机构投资者投资占比的提升，将有效改善目前A股市场散户比例较高的结构，提升市场有效性。

其原因一方面在于，外资机构的构成日趋多元，既有以瑞银、大摩为代表的知名资管机构，也有大学基金会、养老金投资机构，而在通过沪港通投资的北上资金中，也不乏采用多空策略的对冲基金。不同的投资机构、资金来源、风险偏好，使外资机构的投资策略也存在差异，很难实现共进退，把控A股定价权。

另一方面，内资机构的实力也在壮大。尽管近来公募基金的A股投资市值占比较历史高点有较大幅度的滑落，但社保、险资、私募等其他机构的占比持续上升。而且随着养老金第三支柱建设的逐步推进，养老金将成为A股市场上不容忽视的力量，起到定海神针的作用。从这些因素来看，无需担心所谓的定价权问题。

而从公募基金业来看，外资控股基金公司更多是起到“鲶鱼”的作用，不会出现中国台湾地区那样外资基金公司占主导的局面。从基金业历史来看，外方占主导地位的基金公司大多遭遇水土不服，少数脱颖而出的公司都较好地实现了中外方股东的平衡。

从这个角度看，大可不必对外资控股基金公司的到来惊呼“狼来了”。相反，倒可对这类新生事物抱有几分期待。一直以来，国内基金公司存在公司治理结构不完善、股东急功近利追求短期利益的问题。而外资大多以长线眼光布局中国资管市场，外资控股基金公司将验证这一战略的价值。例如，在前几年的分级基金、货币基金热中，一些外方股东话语权较强的合资公司就采取了旁观的态度。事实证明，尽管热门基金一度给参与的基金公司带来规模的快速增长，但当热潮退去，监管重新规范，旁观者避免了规模的大起大落。