连跌两日，贵州茅台的市值蒸发了逾千亿！
机构下调目标价，外资在大举减持，一切都源于茅台集团要成立营销公司。有投资者称“成立销售公司的目的是司马昭之心”，认为贵州茅台有输送利益之嫌，甚至有投资者已向上交所发送了投诉信。私募大佬但斌也站出来质疑其合法性。
市值两天蒸发逾千亿
5月7日，贵州茅台股价再度下挫，跌破900元大关，收于890元。4月30日，贵州茅台的收盘价高达974元。短短两个交易日，总市值蒸发了1055亿元！
贵州茅台一直是机构眼中的香饽饽。但7日贵州茅台成交额高达90.45亿元，换手率为0.8%。多日主力资金流呈现净流出动向。
5月6日，贵州茅台成为沪股通第一大净卖出股票，净卖出额达到14.30亿元，买卖总额为47.5亿元。
成立独资经销公司，削减经销商数量
五一小长假后的第一个工作日，贵州茅台集团营销有限公司揭牌成立。
资料显示，贵州茅台集团营销有限公司是茅台集团的全资子公司，新设立的集团营销公司将重在“用好增量、管好存量、加强管控、统筹市场”，构建顺应发展要求的营销体系。
贵州茅台集团，是上市公司贵州茅台的大股东，持有贵州茅台近62%的股份。现在，茅台集团成立的集团营销公司，是其100%持股的全资子公司。
贵州茅台称，下一步，茅台集团营销公司将重点针对团购、商超等终端客户开展工作，实现与社会渠道错位发展。
“茅台集团独资成立销售公司的目的是司马昭之心，路人皆知。如果只是今年收回的几千吨茅台酒问题还不大，就怕集团食髓知味，对今后逐年增产的几万吨也有了想法。”有投资者表示。
引起资本市场大面积关注的关键在于，营销公司属于集团100%控股，是否会全盘直销经营去年至今年削减经销商流出来的茅台酒配额，是否会引起金额较大的关联交易，以及相应的公司治理结构问题。
茅台集团董事长李保芳曾多次强调：“茅台酒营销体系的理顺和完善，要以不牺牲经销商的合法利益为前提。”
贵州茅台的一季报显示，按销售渠道计算，直销业务的营业收入10.92亿元，批发业务的营业收入205.38亿元。就此看来，直营业务的收入占比很低，似乎没有触动经销商的利益。
某大型基金公司的基金经理表示，预期未来会回收很多店。另外，茅台集团设立营销公司涉嫌侵占上市公司利益，本来这部分利润应该都属于上市公司，突然加一层营销公司分走了利润。
贵州茅台确实一直在削减经销商的数量。在一季报中，贵州茅台减少经销商533家，减少比例达17.8%，其中茅台酒、酱香系列酒经销商分别减少39家、494家。
贵州茅台表示，为进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，公司对部分酱香系列酒经销商进行了清理和淘汰。
招商证券杨勇胜团队分析，贵州茅台渠道整顿仍在进行，一季度对应飞天茅台酒经销商减少39家，结合2018年年报，飞天茅台经销商合计取消476家，预计对应额度5000吨以上。从目前掌握的数据来看，利润确实不小。
投资者炸锅，机构下调目标价
对于中小投资者来说，贵州茅台未来近两万吨增量中，渠道价差利润的消失，直接损害的是投资者的利益。
微博用户“茅台900元真不算高”，闻讯后不仅致电茅台股份公司质问，还实名向上交所公众热线发送了投诉信。
甚至有投资者质疑：“茅台集团是茅台股份公司的大股东，把茅台酒放给大股东卖，是否属于关联交易，是否存在利益输送？”
私募大佬但斌也站出来发声，称“关键是合法不合法！”
对于吞噬渠道利润的担心在不断发酵。5月7日，国际投行博恩斯坦（Bernstein）将贵州茅台目标价从1089元降至916元，相当于打了八五折。
博恩斯坦的理由是，由于母集团的新销售公司可能损害其收入和公司治理，于是将上市公司评级从“跑赢大盘”下调至于“符合市场表现”。
还有投资者转向茅台酒的提价空间，分析当前出厂价969元到未来酒价2400元之间的空间，就是茅台未来利润增长的巨大空间，假设2023年每瓶茅台带给股份公司的利润为900元，2023年销售茅台9430万瓶，这样就有年利润850亿元。
有投资者提出，营销公司的出现，最大的问题可能是导致茅台长期利益持续受损，对集团来说，出厂价越低越有利，所以完全失去了持续提价的动力和兴趣。随着集团利益在渠道中越来越大，茅台的长期提价动力将不断弱化，茅台的弱提价效应时代或将来临。
