央行“反常举动”：小额逆回购有“大爱”

5月7日，央行再施200亿元逆回购操作，尽管规模较小，但月初开展逆回购的“反常举动”传递出对流动性的呵护之意。分析人士指出，央行无意推动流动性走向泛滥，显然也不打算大幅收紧流动性，维持流动性合理充裕的取向没有变化，这无意有助于增强市场对年中流动性保持稳定的信心。

反常的操作

5月7日，央行继续开展逆回购操作，期限仍为7天，交易量还是200亿元。央行公告简洁明了：“人民银行以利率招标方式开展了200亿元逆回购操作。”前一日公告也是如此。

虽然操作量不大，对短期流动性供给格局也可能没有实质性影响，但仍值得关注——月初央行开展资金投放操作的情况并不多见。

月初央行之所以较少开展资金投放操作，很大程度上是因为必要性不大。月初时点上，流动性一般较为充裕，因为月末刚过，财政库款投放增加了流动性，而月初扰动因素少，流动性消耗不多，总量尚且处于较高位置。从过去一两年情况来看，央行在月末、月初大多不开展资金投放操作，甚至通过存量流动性工具自然到期来回笼流动性。

事实上，5月5日，央行就没有开展公开市场操作，并称“目前银行体系流动性总量处于较高水平”。但次日，央行就重启了逆回购操作，并连续两日通过逆回购操作实施净投放，这值得关注。

有分析人士表示，央行逆回购量虽小但展现了“大爱”，表明央行继续维护流动性合理充裕的态度。联系到央行6日早间宣布对中小银行实行较低准备金率更是如此。

隔夜利率跌破1.4%

5月7日，资金面延续宽松态势，货币市场利率整体继续走低。上午公布的Shibor全线下跌，隔夜至14天等中短期品种下行较明显，其中隔夜Shibor跌25bp至1.39%，7天Shibor跌18bp报2.35%，14天Shibor跌14bp报2.40%。

回购市场利率也继续下行。截至昨日收盘，上交所GC001跌14.5bp报2.225%，GC007跌7bp报2.36%，GC014跌9.5bp报2.46%，GC028跌7.5bp报2.69%。银行间市场上，存款类机构债券质押式回购利率全线走低，其中隔夜品种DR001加权平均利率跌25bp至1.39%，代表性的DR007跌15bp至2.27%。

值得注意的是，无论是隔夜Shbior还是隔夜回购利率均跌破1.4%，回到年初最低水平附近，7天期回购利率也重新回到7天期央行逆回购操作利率之下，均表明短期流动性处于较充裕状态。

分析人士指出，从近期一系列操作来看，央行无意推动流动性走向泛滥，显然也不打算大幅收紧流动性，维持流动性合理充裕的取向没有变化，这无意有助于增强市场对年中流动性保持稳定的信心。从以往来看，每年二三季度流动性通常会比年初波动大一些，尤其是半年末时点流动性供求面临较大考验。流动性能否保持总体稳定，很大程度取决于央行流动性操作。

就5月流动性而言，供求压力本来就比4月要小一些，在央行流动性操作取向进一步明确之后，短期流动性波动风险有望进一步下降。月中时点因为缴税和MLF到期等因素，预计流动性供求仍有缺口，届时央行货币政策操作值得关注。