美联储“打太极” 资金寻觅避风港

　　美国当地时间4月10日，美联储在公布的3月议息会议纪要中打起了“太极”，虽然仍重申年内不加息，但也表示若经济状况改善，还存在货币政策收紧空间。

　　在此背景下，美元前景犹如雾里看花，近期资金应该选择何处“避风头”？大宗商品受到“美元因素”的冲击又有多大？

　　美元何去何从

　　美联储最新公布的3月议息会议显示，决策者认为，未来几年最有可能出现的结果是美国经济持续增长，劳动力市场强劲，且通胀接近美联储目标。多数决策者预计今年利率将保持稳定。也有部分决策者认为，今年晚些时候可能有理由进行适度加息，前提是经济足够强劲。美联储在利率问题上的耐心态度是必要的，因为存在各种不确定性，包括全球经济和金融市场发展等。

　　该纪要使得投资者对于其未来到底会更宽松，还是更紧缩产生一定疑问，对于美元前景走势预判也更为谨慎。

　　业内专家指出，总体来看，美联储政策前景仍取决于美国经济数据表现，未来只要美国经济不出现明显滑坡，其仍将走入“加息周期”，此前部分观点预计的“重启降息”可能仍需时日，因此美元大幅走软的概率并不高。但是，由于加息步伐明显放缓，美元持续大幅攀升的概率也不高，近期或在高位盘整。

　　标普美国首席经济学家柏伟诺11日表示，最新的表态显示美联储已经决定将货币政策导向由“逐渐加息”转为“中性”。未来美联储如何调整货币政策将取决于就业、通胀等重要数据的表现。

　　瑞银分析师也在11日最新发布的报告中表示，尽管美联储上月已经预计今年将不再加息，但在10日公布的3月货币政策会议纪要里，美联储仍然认为美国经济强劲，对2月非农就业人数仅上升2万人的数据并不感到懊恼。即使其关注美国房地产市场偏软的事实，但也仅表示会“继续观察”。此外，尽管美联储对加息保持耐心，但部分委员会成员表示，在新的经济数据加入时，要不时“检讨”联储对货币政策的这份耐心。在整份会议纪要中，找不到考虑降息的痕迹，但却保留了加息的倾向。

　　富兰克林邓普顿固收分析师克里斯指出，美元未来何去何从最终将取决于美国经济表现和“对手货币”国家货币政策。如果美国经济向好，美联储逐步收紧货币政策，无疑将提振美元前景。此外，如果其它主要经济体相对经济表现差于美国，不得不保持更为宽松的货币政策，也将利好美元。

　　股债轮动初现端倪

　　业内人士指出，目前全球经济增速出现放缓迹象，债市的优点更加凸显，股债轮动也初现端倪。此外，在美元前景不明的情况下，新兴市场资产开始相对获得看好。

　　中金公司固收策略分析师刘刚指出，近期全球市场出现股票向债券轮动的现象。全球投资资金流出股票市场，特别是美国、欧洲、日本等发达市场股市均出现明显的资金净流出。与此同时，全球投资资金流入债券市场，且金额不断扩大。

　　资金流向监测机构EPFR最新公布的数据报告显示，上周该机构监测的全球股票型基金出现高达76亿美元的资金净流出，在过去20周内全球股票型基金已经第15次出现资金净流出；分市场看，美国股票型基金净流出20亿美元，是连续第三周出现净流出；欧洲股票型基金净流出32.5亿美元；日本股票型基金净流出6.4亿美元。而全球债券型基金则表现良好，出现了114亿美元的资金净流入，连续第13周实现“净吸金”。

　　美银美林公布的调查报告也显示，当前华尔街对于全球债市的看好程度处于10年来的高位，特别是美国国债，因为当前相对不佳的经济数据、经济政策不确定性的增加等都增强了投资者信心，他们认为债券市场还有进一步获利空间。相反，去年和今年一季度表现上佳的部分股市却不被看好。“卖出欧洲股市”是当前市场上“最火热的交易”，19%的受访基金经理均表示参与该交易。相反新兴市场资产相对抗压，不少基金经理表示把资金投向新兴市场。

　　商品受美元影响或下滑

　　分析人士指出，国际大宗商品前景主要受到供需、美元两大因素影响。在2018年，美元节节攀高也影响了部分商品表现。但今年美元可能既难大涨也难大跌，因此对于商品的影响力也会有所下滑。供需将成为大宗商品更重要的影响因素。因此对于投资者而言，供不应求的大宗商品无疑将更加“抗压”。

　　高盛大宗商品研究主管杰夫·科里认为，美元对于大宗商品整体的影响已经下降，目前不同的品种面临不同的基本面。所谓可能出现的“黑天鹅”更多来自于不同相关国家具体政策变化的风险，从供给端看，如果某一个产业不再获生产国政策支持，将出现产量下滑，而从需求端看，如果此前的需求大国消费力下降或出现新的消费倾向，无疑将影响整个供需链的运行。值得注意的是，供给与需求之间还存在“时间差”，但是这个“时间差”具体有多久，且能够多大量地平衡供需却难以预测。举例而言，主要产油国实行了减产，供应的确下降了，然而美国页岩油却维持了很高的产量，全球整体的原油产量可能并未下滑，主要石油需求国有更多的选择。此外，即使整体产量下滑，但万一一些需求国国内经济不景气，需求将立即下降，全球原油市场又将重现供过于求，届时还需要产油国继续减产，才能促进油价上涨。

　　花旗分析师也在研究报告中指出，一些供应持续低于需求的商品长期值得看好，例如钯金，一方面其产量较为集中，俄罗斯和南非占到全球产量的79%，另一方面汽车行业对于钯金具有稳定的、较高的需求。