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科创板创投力量“争奇斗艳”

2019-04-04 07:37 来源 : 中国证券报·中证网        作者:徐金忠

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截至4月3日,共有44家企业科创板上市申请获受理,其中约有30家企业的股东名单中出现创投资本的身影。值得关注的是,9家集成电路产业公司股东中,政府引导基金赫然在列。此外,知名创投、国资投资平台、高校投资平台、上市公司创投平台等创投机构纷纷露面,成为冲刺科创板的隐性力量和可能的幸运儿。

市场人士认为,创投机构的存在,对科创板企业的估值影响较大。创投机构期待市场给予充分的回报,但是科创板不应该简单等同于高估值,科创板的合理定价需要市场各方共同给出答案。

积极参与

44家科创板拟上市公司吸引着市场的目光。其中,虽有不少公司股权结构相对简单,股东名单仅包括创始人团队及其控股平台、员工持股平台等,但有更多的公司背后存在大量投资机构。

中科招商、复星投资、金沙江、IDG、深创投等知名创投积极参与科创板拟上市企业。南微医学股东名单中,中科招商持股30.18%;复星投资通过亚东北辰持有乐鑫信息9.49%股份;金沙江旗下天津世纪金沙江股权投资基金合伙企业(有限合伙)持有容百科技3.93%股份;Asset Focus 持有天奈科技9.26%股份,IDG是Asset Focus的股东;深创投持有睿创微纳5.63%股份。

近年来,国资已是科创领域投资的主力军之一。被受理企业的股东名单中,国资体系机构众多。持有福光股份29.62%股份的信息集团即由福建省国资委100%持股;北京国资公司通过北工投资持有世纪空间12.71%股份。

另外,高校系创投力量也频频出现在受理企业股东名单中。华中农大系机构位列科前生物股东席位;交控科技的两大股东交大资产和交大创新背后是北京交大;国盾量子股东国科控股由中科院100%持股。

上市公司系的创投力量也不少。特宝生物背后有通化东宝,中科曙光持有中科星图股份,新宙邦持有天奈科技股份。集成电路产业获受理的公司已有9家,在这些公司的股东中,政府引导基金赫然在列。国家集成电路产业投资基金出现在乐鑫科技、中微公司等的直接或间接持股名单上。

科创板拟上市公司背后的创投力量还很多元化,如各地产业园区创投资金、各地产业引导基金等,其中以产业园区型创投资金更为多见。江苏北人的股东中有苏州工业园区原点正则壹号、貮号创业投资企业(有限合伙),上述创投企业是当地园区中创投资金的集合体。

成本各异

不同的创投主体,在科创板受理企业中拿到股权的成本情况差异较大。一般科创园区类的机构、产业引导类的资金、高校和科研单位类的投资公司等,介入被受理公司较早,甚至部分是相当早期的孵化资金,担当资金支持、产业引导、技术支撑等角色。专门创投机构,一般介入时间靠后,此时企业发展前景已经显现,创投机构能获得让渡的筹码较为有限,且成本不低。

“整体来说,从产业逻辑出发的创投机构拿到企业股权的阶段较早、成本较低,而一些纯财务投资类的资金,一般成本较高。我们公司涉及的科创板项目,介入投资的轮数靠后,拿到筹码有限,成本不低。”上海张江一家创投机构负责人表示,“科创板的推出,正在改变一级市场定价体系,创投资金对科创板项目的预期和估值正在发生变化。”

估值博弈

各路创投机构出没,直接触及科创板上市企业估值和定价问题。某券商人士认为,估值问题影响科创板制度安排和市场发展之道。需要正视和解决三个层面的估值泡沫问题,即发行人的投资泡沫和无效益的烧钱模式;一级市场及IPO之前多轮股权融资的估值泡沫;IPO上市之后二级市场的投机性估值泡沫。

其中,前两个层面的问题更明显,并直接关系第三个问题是否出现。“小米和美团在香港上市破发,导致很多一二级市场投资者亏损,这不仅是股价低的问题,根源在于上市前一级市场的估值泡沫。IPO定价和发行未能有效纠正这样扭曲的估值,这值得监管部门和拟上市企业深思。”该券商人士表示。

目前,科创板企业估值和定价的博弈已经上演。中国证券报记者采访拟上市企业、投行、创投机构等发现,企业和创投机构希望高价发行,但因为有企业高管及员工参与战略配售的通道,企业内部也有制衡高估值的力量;投行等则不希望见到企业被高估,否则承销压力及跟投的风险都会上升。这将是一场考验各方的博弈和平衡。

责任编辑:尹磊
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