亏损再严重佣金分文不少 公募佣金费率引质疑

据刚刚披露的公募基金年度报告，在2018年普跌行情中，公募偏股基金亏损超过5000亿元。尽管基金亏损严重，但是交易佣金却不少，统计数据显示，2018年基金的佣金支出总额超过70亿元，从行业整体的佣金费率看，大多在万分之八左右。

缘何公募基金公司的专户和社保产品，享受同样的卖方研究服务，但是佣金费率显著低于公募基金？这一费率的差异，引发市场持续关注。

万八佣金费率成常态

天相投顾统计数据显示，2018年公募基金支付佣金总额为70.09亿元，比2017年的74.42亿元略有减少。不过，考虑到偏股基金总规模及交易总规模均有所减少，交易佣金费率几乎没有变化。

数据显示，2018年公募基金股票交易总量为8.39万亿元，支付佣金总额为70.09亿元，全行业平均佣金费率为0.0836%，比2017年的0.0849%略有下降。

分基金公司看，2018年，27家基金公司的交易佣金超过1亿元，其中9家公司超过2亿元，富国基金、华安基金等大型基金公司的佣金超过3亿元。具体到交易费率情况，在114家基金公司中，102家公司的交易费率超过万分之七，66家公司的费率超过万分之八，更有34家基金公司的交易费率超过万分之九。

从单只基金的支付交易佣金情况看，2018年有162只基金支付的佣金总额超过1000万元，其中31只基金支付佣金超过2000万元，更有9只基金支付的佣金超过3000万元，最高的一只基金支付的佣金高达5345万元。需要指出的是，该基金全年平均规模约为30亿元，但全年交易量高达718亿元。

而沪上某大型基金公司旗下某基金，规模为20亿元左右，2016年、2017年的交易佣金均为6000万元左右。2018年基金规模缩水，但交易佣金也有3400多万元。耐人寻味的是，高换手率并没有带来业绩上涨。从该基金业绩表现看，2016年和2018年均大幅亏损，在价值股牛市的2017年，该基金净值也仅仅上涨4.48%。

高佣金费率引发质疑

在股市单边下跌的2018年，基金净值震荡下行，佣金支出却居高不下。这令不少投资者质疑：缘何普通个人投资者在券商开户，交易费率通常为万分之二点五；而交易量巨大的公募基金，费率却高达万分之八？

从全市场的交易佣金水平看，个人投资者的交易佣金费率多为万分之二点五，公募专户、私募基金是万分之二到万分之五不等，而较高佣金可以享受到更好服务，例如卖方组织的小范围现场交流、上门路演等。如社保基金的佣金费率通常为万分之五。

公募专户和社保基金享受着同样的卖方服务，但佣金费率却显著低于公募基金，这是众多投资者质疑的焦点，也是认为对公募基金的持有人而言并不公平的“槽点”。

在一些业内人士看来，如果高佣金能够带来超额收益，佣金高完全不是问题。但是，如果业绩和佣金没有相关性，高佣金就会面临很大争议：“佣金就不该从基金资产支出，应该从基金公司的资产中列支。”

交易席位的选择也引发质疑，据了解，通常情况下，投研部门并不能完全决定交易席位的选取，还要参考销售部门的意见，基金经理给券商的服务进行“派点打分”时，也并非完全同研究服务相匹配。某业内人士透露，有基金公司选取交易席位时，投研团队和销售部门的话语权各占一半。基金经理为了带来基金销量，在“派点打分”时会进行相应倾斜。

2014年2月，证监会发布《关于完善证券投资基金交易席位制度有关问题的通知》，明确规定基金公司在选取券商交易席位时，应选择财务状况良好，经营行为规范，研究实力较强的证券公司，不得将席位开设与证券公司的基金销售挂钩，不得以任何形式向证券公司承诺基金在席位上的交易量。

在上海证券创新发展总部总经理、基金评价研究中心负责人刘亦千看来，单纯从费率高低看交易佣金的合理性不够全面。就现状而言，在偏权益类基金方面，没有任何证据表明费率和基金业绩存在明显的相关性。从运行方式看，“万八佣金”或有其合理之处，更高的佣金可以帮助基金管理人获得更好的卖方研究服务，如果交易佣金大幅降低，证券公司研究服务的动力必然受到抑制，不利于行业吸引更优秀的人才加入，最终损害多方的发展，出现投资者、管理人、经纪公司三输局面，“单纯降低佣金，可能会出现‘拣了芝麻丢了西瓜’的局面”。

刘亦千认为，如果基金交易佣金从基金公司管理费列支，从公司经营成本节约的角度看，会导致基金公司的研究投入不够，最终形成恶性循环。不过，刘亦千坦言，随着中国资本市场走向成熟，市场定价日渐有效化，长期看佣金率下降是必然趋势，但是要循序渐进，贸然降低佣金可能会得不偿失。