中信建投：经济企稳初见端倪 第二阶段上涨开始

中信建投3月31日发布了题为《经济企稳初见端倪，蓝筹接力再下一城》的4月A股投资策略报告。该机构认为，3月29日市场重新大幅度上涨，印证了中信建投坚定看好中国A股牛市的判断，这也标志着第二阶段上涨的开始。

从信用宽松的过程来看，按照《信用宽松与牛市全景》的分析框架，中信建投发现，3年期、5年期和7年期信用利率开始下降，这反映了随着商业银行资本缺口全部补齐，信用供给正常化开始显现成效。从国债利率来看，3年、5年和7年期国债利率仍然处于下降过程中，这意味着准备金对信用宽松在当前阶段还未能构成约束。3月银行公布的信贷计划都全部印证了中信建投的信用宽松持续，结构逐步优化判断。

从经济运行的情况来看，在猪肉价格的推动下，CPI回到温和上涨区间。中信建投预期2月就是全年CPI价格的低点。随着信用宽松的推进，PPI的价格将随着经济价格复苏而逐步回升。3月31日公布的PMI数据大幅度超预期，这实际上也反映了信用宽松、价格企稳回升、减税降费等国家政策带来的盈利预期的改善。经济复苏的已经开始隐现。在美国存在衰退和降息的预期中，人民币汇率将升值，蓝筹板块在经济复苏和人民币升值过程中成为本阶段上涨的最优配置方向。

投资策略方面，该机构认为，在信用宽松成效逐步显现的过程中，经济复苏已经开始显现。大类资产中信建投仍然维持股票（转债）>信用债>本币>国债的判断。

在行业配置中，中信建投建议投资者沿着信用宽松利率下降和汇率升值方向来配置。在利率下降和经济复苏的背景下，房地产市场成交量回升，地产行业融资成本下降，估值水平低，成为本阶段最占优的行业。地产竣工产业链上的家电家居也将持续受益。其次，利率下降，成长股仍然占优。在汇率升值的方向，航空最为受益，同时叠加经济复苏推动需求、737MAX供给减少等因素是最优板块。外资持续配置的白酒等价值龙头也值得关注。由于市场持续上行，券商板块是整个牛市的主线。因此，中信建投建议投资者继续全面提升仓位，持有成长股的同时，加配券商、地产、家电家居、航空、白酒等蓝筹板块。