192倍奇迹成过眼云烟 天量虚值期权化为乌有

3月27日，是3月到期50ETF期权合约的最后交易日、行权日、到期日。这一天，上证50ETF涨1.15%，但曾经被寄予厚望再现“192倍奇迹”的虚值认购期权却未能梅开二度，23.9万手持仓化为无效合约，不菲的权利金被悉数纳入卖方囊中，投资者又上了一节沉重的风险警示课。

天量持仓打水漂

汇点期权数据显示，截至3月27日收盘，上证50ETF认购期权中的8个虚值合约“50ETF购3月2745A”、“50ETF购3月2750”、“50ETF购3月2794A”、“50ETF购3月2800”、“50ETF购3月2850”、“50ETF购3月2900”、“50ETF购3月2950”和“50ETF购3月3000”全部以0.0001元报收，这意味着虚值合约价值归零。

截至27日收盘，上述合约合计持仓达63.27万手，其中以虚值程度最高的“50ETF购3月3000”持仓量最大，高达23.9万手。该合约于3月8日持仓一度高达44万手，当日最高价为0.0301元，即一手合约需交权利金301元。

“在近期股市大涨过程中，上证50ETF合约也出现一波显著上涨，对于一些风险偏好较强的投机客户来说，买入虚值认购期权合约有机会获得更高的收益，因此导致部分虚值期权合约出现天量成交。”海通期货期权部总经理助理杨磊说。

买方损失的权利金便是卖方收入，这意味着不少权利金悉数进入了卖方腰包。

一德期货分析师曹柏杨指出，从概率角度来看，深度虚值期权合约被行权的概率较低，因此，卖出深度虚值合约具有较高的胜率。但从交易角度来看，应将胜率与盈亏相结合，也就是需要评估该策略的盈亏比。实际上，深度虚值期权权利金较低，因此卖出深度虚值期权所收取的权利金有限。当行情向不利方向发生大幅波动时，卖出深度虚值期权往往会产生较大亏损。所以综合来看，尽管卖出深度虚值期权具有较高胜率，但并不能产生很高的盈亏比。

华金证券创新资产管理总部业务副总裁郁维进一步表示：“卖出深度虚值期权的胜率较高但不代表一定能盈利，因为只要有一次小概率事件发生亏损，将远远大于单次卖出深虚期权的盈利。”

光大期货分析师张毅指出，在多数情况下，深度虚值的卖方胜率较高，但也有意外情况发生，当隐含波动率出现意料之外的大涨，深度虚值合约变为实值合约时，作为该期权合约的卖方也会面临较大风险。