两融余额高位“打滑” 融资客辗转换仓

Wind数据显示，截至上周五，沪深两市融资融券余额报8858.15亿元，环比继续下滑，但全周来看余额仍然呈现增长态势，只不过增速较前有所放缓。与此同时，当天市场融券余额也略有上升。市场人士预计，随着市场盘整的展开，预计两融市场也将进入多空博弈加剧阶段。

余额小幅下滑

Wind数据显示，上周五沪市两融余额报5418.63亿元，较前一日5426.78亿元略有下滑；深市两融余额也从3456.47亿元下降至3439.52亿元。由此，在3月13日创下阶段新高的背景下，市场两融余额开始遭遇“两连降”。

融资方面，3月15日市场融资买入额为698.93亿元，环比下降39.79亿元，同期融资偿还额环比也出现一定幅度下滑，从750.39亿元下降至725.71亿元。无论融资买入还是融资偿还，与3月初动辄千亿元水平相比都有明显萎缩。这或意味着，随着市场修复性反弹的展开以及指数中枢上移，增量入场开始显露谨慎之色。

与此同时，经历上周前半段接连回落后，3月15日市场融券余额重新抬头，出现1.70亿元增长。不过整体来看，目前市场融券余额仍在2月下旬水平上原地踏步，预计短期市场谨慎情绪虽然开始发酵，但两融市场基调仍然偏向多方，尚未朝着悲观方向演绎。

国泰君安证券指出，当前行情主要是在宏观经济预期较前期上修，政策利好不断，驱动市场风险偏好提升，叠加市场估值处于历史低位条件下展开的。发展直接融资以利于培育新经济动能预计将成为驱动市场风险上行的核心政策利好主线，外资定价权和科创板定价权提升是本轮行情两个重要特征。基于这一基本判断，短期的市场回调，更多的反应了短期偶发因素冲击下交易拥挤风险的释放，市场上涨的主逻辑并没有破坏，市场上行的结构秩序并未破坏，市场主体并未因为短期回调产生明显的恐慌情绪扩散。

短期存在扰动

梳理行业板块，当前形势下热门板块仍不乏融资客捧场。数据显示，3月15日有11个申万行业板块获得融资净流入，其中传媒、化工、食品饮料、机械设备、建筑装饰、交通运输五大板块净流入额均在1亿元以上，传媒板块净流入额最高，为3.00亿元。不过，非银金融、电子、通信、计算机、银行等十余个板块当天也集体遭遇融资净流出。

市场人士认为，行情压力释放之际，场内存量资金非但没有大举撤离，反而在行业板块之间辗转腾挪，预计后市随着风险情绪改善，市场赚钱效应将卷入重来。综合而言，风险偏好改善逻辑目前并未证伪，情绪预期虽然出现波动但中期向好趋势不变。在市场展开新一轮突破前，获利盘了结诉求势必对市场走势和两融余额变动带来扰动。

针对后市，山西证券认为，大盘将整体表现为偏于横盘震荡的走势，并伴有阶段性较大回调，但只要消息面不出现超预期的利空，指数不涨个股涨、东边不亮西边亮的结构化行情仍有望延续。