行业监管显成效 沪市公司年报经营性信息干货多

公司：“这个（业务）我没有。”其他人：“不，你有！”这可能是对时下五花八门的概念炒作最生动的调侃。

上市公司的业务含金量有多少，是空穴来风的炒作还是有真材实料，有什么权威的公开渠道可以查证？最好的答案就是——年报。

年报披露季已拉开序幕，一份对经营性信息披露到位的年报，能够准确定位上市公司在行业版图中的“坐标”，描绘发展轨迹，完整呈现上市公司“真容”，至于拨开云雾，帮助投资者识别概念炒作，自然也是题中应有之义。

记者了解到，近期上交所对年报的事后审核工作已逐步展开，重点把关经营性信息披露质量，不能含糊其辞，不能笼统概述，经营性信息应该可以被拆解成一个个重要模块：行业蓝图、盈利密码、竞争版图、困境挑战等，以击碎虚幻的概念，准确全面地刻画公司，满足投资者的知情权。

描绘行业蓝图

净利润超过64亿元、慷慨现金分红逾42亿元、营收、扣非后业绩增速均实现双位数增长……这是伊利股份2018年年报。2019年公司能否保持住这一增速，怎么看公司现在的估值水平？要对这些问题给出判断，不仅需要看公司的业绩，更需要看一看伊利股份作为亚洲乳业龙头，对行业整体的判断和描述。公司年报也的确做了详尽披露。年报中，有常温及低温液态奶业务和婴幼儿配方奶粉的市场占有率情况，并结合布局的细分领域，区分不同的销售方式，有针对性地披露相关市场容量、增速等关键信息。投资者通过这份年报，不仅能对伊利股份的行业地位有个清晰的认知，也能对乳业消费市场的发展获得整体的把握。

实际上，判断上市公司价值，必须根植于行业，结合行业整体的“蓝图”，才能判断出公司所处行业的深度和广度。行业整体规模、供求关系、发展前景等，都决定着公司未来成长的空间和方向。同时，将公司的关键经营指标与同行业公司进行横向和纵向的比对，也是判断上市公司的价值的基础所在。目前沪市大部分公司都有行业信息披露的“蓝本”——自2015年起，上交所就开始全面推进分行业监管，先后制定28项行业指引，涵盖沪市绝大多数的上市公司。行业信息披露指引细化了各行业特有的经营性信息的披露要求，强化行业可比公司的对标比较，将公司的个体信息与行业整体状况有机结合，大大提高了年度报告的可读性和有效性。

例如，想要知道工程咨询行业的情况，中设集团的年报就是一个很好的窗口。作为工程咨询业的公司，其业务的开展与宏观经济环境和固定资产投资情况密切相关。公司年报引用国家统计局和住建部等权威报告数据，结合宏观经济环境和基建投资的整体情况，对行业的政策环境、整体经营和增长情况等进行了多维度的解说。研读这份年报，可以在了解我国整体经济环境、基建投资变化的基础上，对公司及其所处的工程咨询行业进行深刻了解。

刻画竞争版图

如果说行业蓝图强调的是对行业整体信息的揭示，那么竞争版图的刻画则是根据蓝图划出了“经纬线”，提供公司在行业中更为精确的“坐标”。记者注意到，今年沪市年报披露呈现了一个积极变化：与往年大多数公司年报仅仅局限于其自身的情况不同，今年不少公司在年报中直接晒出竞争对手的经营情况，公司在这场业绩和发展的角逐中所处的竞争环境，投资者一目了然。

“2018年累计研发投入26.7亿元，同比增长51.8%，占销售收入比重15.3%。”这是恒瑞医药年报披露的研发投入。作为业内研发创新的标杆，恒瑞医药的领先优势有多明显？公司年报有了对比披露：5家同行公司（2017年数据），研发投入在8.2亿元至15.3亿元不等，最高的占公司销售收入比重为8.5%，最低仅为1.78%，平均投入6.5亿元。投资者从年报可以直观了解公司的研发投入力度。另一个衡量医药企业竞争实力的关键指标，销售费用率也可以通过对比判断是否合理。恒瑞医药在年报中，也列举了可比上市公司的销售费用营收占比情况，通过对标比较不难看出公司的销售费率与行业水平基本相当。可以说，读恒瑞医药的年报，就是在读一个医药行业上市公司的竞争生态图。

又如，中国平安年报对其“金融+科技”和“金融+生态”战略导向进行了详细展示，并具体列示了公司在人工智能、区块链、云等核心技术领域的科技成果。从这份年报不难看出，公司并非虚有“科技”概念，其业务科技水平一直是行业竞争中的佼佼者。

透视盈利密码

阅读年报的经营性信息，也是一个“解谜”的过程。一家公司利润的“发动机”到底是什么？是令人眼花缭乱的抽象业务，还是其自身拥有的丰富资源、完备的渠道网络，或是优于行业其他公司的成本管理能力、能耗控制能力呢？其实，破解了这个问题，就掌握了公司盈利的核心“密码”，遇见“惊喜”也就不足为奇了

传统行业，就是一个潜藏“密码”的宝库。例如，机械设备类企业艾迪精密，主要产品包括液压破拆属具和液压件等液压产品。在这个看上去并不“性感”的行业，2018年，公司亮出营业收入和净利润双双实现60%增长的成绩单。这样的业绩背后究竟藏着怎么样的秘密呢？公司图文并茂的年报就是答案。

年报对公司的主要产品、功能及其应用领域等进行了清晰说明，并结合行业整体情况对公司独有的竞争优势进行了有理有据的分析。即使是对液压机械行业毫无概念的投资者，也能通过这份年报获取对公司的产品和核心竞争力的具体了解。

属于周期性行业的方大特钢2018年给出分红大礼包，公司稳健的业绩增速是关键。作为钢铁行业上市公司，公司与其他传统钢铁企业相比，其毛利水平一直保持优势的秘诀是什么？年报中，公司详细披露了经营成本与产品产量等信息，并据此算出的吨钢成本明显处于行业前茅。

这样的成本管控能力背后是与其内部特有的“赛马”文化——通过互相比、互相赛，与行业比、与世界行业比，工人与工人赛、干部与干部赛、岗位与岗位赛、工序与工序赛，从而不断提高公司的生产效能，保持行业领先优势。同时，公司实施“差异化”为核心的低成本战略，以汽车轻量化的发展趋势为导向，开发了三代高强度弹簧扁钢，以适应汽车板簧轻量化要求。

　　笼统片面难过关

　　股市是国民经济的“晴雨表”，上市公司作为微观单元，如何看待困境和挑战，释放出怎样的预期信号，也是年报披露需要完成的“功课”。不少公司已经在年报中结合行业整体情况、上下游关系等对自身面临的风险和挑战进行具体的阐释，但也有个别公司年报对行业经营性信息一笔带过、轻描淡写。

　　记者了解到，这种大而化之、报喜不报忧的情况是今年上交所年报审核的重点关注所在。目前，已有个别公司收到了上交所发出年报审核问询函。

　　以晶方科技为例，上交所问询函要求公司按照行业指引的要求，结合财务和非财务信息对公司经营情况、行业发展趋势、毛利率水平变化进行具体说明，并从自身业绩与行业发展趋势匹配度、技术水平的积累及迭代、主要产品的结构性变化等方面，多角度、全方位地剖析上市公司发展状况。

　　上交所相关负责人表示，通过近四年的行业监管，目前沪市公司年报披露质量有了明显进步，但是在可读性和有用性上还有比较大的提升空间。上交所将继续指导督促公司丰富年报经营性信息披露的维度，提高刻画的精度，同时也要读起来更具温度，努力推动上市公司披露投资者愿读、爱读、读之有味的年度报告，让年报这份信息大餐更具“滋味”。