投资中最昂贵的一句话

去年6月底大盘跌破2800点，市场情绪非常低迷。从那时开始，每次采访临近结束时，我都会特意问一个问题：这次是否不一样？

从近百位投资人的回答情况看，所有人都同意从已经发生的市场历程看，“每次都一样”，但是说到对当时市场的看法时，大多数人依然表示“这次还是有点不一样”，原因包括内外部环境发生了新的变化等。

从当时的情况看，尽管市场已经出现多个明确的底部信号，包括整体估值水平处于历史低位、破净股增多、产业资本积极回购、高管拿出真金白银增持股票、公募基金发行极端困难等，但在震荡下行的市场行情中，投资者大多被市场情绪所裹挟或者被清盘线所困扰，在市场恐惧时更加恐惧，尤其是去年10月中旬，很多人选择了离场，现在看来恰好是“割肉割在地板上”。

进入2019年，市场的强势反弹超出了所有人的想象。那些认为“这次不一样”的投资者，又被市场教训了。贪婪和恐惧永远是人的本性，“这次不一样”依然是市场中最昂贵的话。

在经历前所未有的低迷时刻时，人们总是觉得当下难以逾越；市场每一次陷入癫狂和恐慌，总会有人说“这次不一样”，并能根据市场演绎的新情况，推导出看上去几乎无懈可击的结论。但是，市场的走势总会证明，从来没有跨不过去的坎，市场总是一样的。

美联储前主席伯南克在总结2008年金融危机教训时引用了马克·吐温的名言：历史不会重复自己，但会押着同样的韵脚。

市场“每次都一样”，很大程度上源于人性的演绎。在牛市巅峰，每个人都倾向于下跌不会发生在自己身上；在熊市末期，每个人更倾向于下跌还会发生在自己身上。牛市的贪婪和熊市的恐惧如影随形。人类发展史告诉我们，科技进步的速度远远快于人性进化的速度。

过去几个月来的市场走势表明，那些认为“每次都一样”的投资者，敢于在底部满仓运行，如今已收获满满。是什么让他们在熊市末期极度恐慌时笃定看多？在笔者看来，遵循常识最重要，“每次都一样”也正是基于常识。

去年底敢于满仓、今年业绩爆表的某基金经理说：“当基金经理空仓就能排名第一乃至夺得年度冠军时，一定要敢于出击去加满仓位，这种情况下能赚大钱。”

最后，用邓普顿的话来总结：牛市总是在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。