商品普遍回暖 多品种创阶段新高

近期，国内大宗商品普遍回暖，甲醇、锰硅、沪锌、豆油等期货价格不断创出阶段新高。相对来说，贵金属及农产品板块却整体承压。不过，分析人士表示，受美债实际利率进一步下行影响，贵金属中长期有望继续走强，当前的回调或是加仓时机。

工强农弱格局凸显

截至3月4日收盘，国内不少工业品期货价格收出阶段新高。例如，甲醇期货主力1905合约涨3.26%，报收2662元/吨，创三个月以来新高；锰硅期货主力1905合约涨1.34%，报收7718元/吨，创近三个月新高；沪锌期货主力1904合约涨0.75%，报收22125元/吨，创近八个月新高；豆油主力1905合约涨0.94%，报收5792元/吨，创近四个月新高。

值得注意的是，在工业品种走强期间，农产品、贵金属板块近期承压明显。文华财经统计数据显示，截至上周，两板块已经连续两周收阴，贵金属跌势尤为显著，两周周度跌幅均超1%。

新时代证券分析师潘向东、刘娟秀表示，工业品方面，下游陆续开工，需求有所回升，叠加环保力度趋严，支撑螺纹钢价格走升；供给端存在收缩预期，叠加焦炭库存大幅回落，利多焦炭价格走势；电厂日耗回升，利多动力煤价格。不过，美国GDP数据超预期令美元指数从低位反弹，使得贵金属价格承压。此外，外部扰动因素缓解、相关疫情利空下游需求，利空豆粕价格走势。

贵金属调整将是加仓良机

对于近期贵金属承压走势，国信期货贵金属分析师蔡丹青分析，近期美国谘商会表示，2月份消费者信心指数从1月份的121.7升至131.4，超出市场预期。数据出炉之后，美元指数由跌转涨，金银则承压下行。上周三晚间，美联储主席鲍威尔在众院作证。由于其讲话内容偏“鹰”派，因此提振美元反弹，金银则遭遇重挫。此外，美国1月成屋签约销售指数月率为4.6%，远高于前值-2.2%和预期0.4%，结束了三月连跌局面，美国楼市回暖亦利空金银。

在宏观条件不变情况下，部分分析师仍旧看好商品走势。

天风证券分析师吴先兴表示，从“货币+信用”视角来分析，2月发布的社融数据大幅超出市场预期，且货币层面也出现显著放松，预计当前的市场环境已经切换至“宽货币+宽信用”状态。“在该状态下，股票、商品无疑是最优资产选择；而对于债券资产，考虑到潜在的通缩压力，仍然保持乐观。”

但也有分析师提醒，目前国内权益市场已经形成动量效应，而一旦“宽信用”逻辑证伪，当前市场兑现的涨幅可能面临回吐。就工业品板块而言，从库存周期来看，目前主动去库存阶段基本得以确认，而需求不见明显改善或将限制价格涨幅。贵金属方面，中长期来看，受美债实际利率进一步下行影响，中长期或继续走强，因此当前的回调或是加仓时机。