嘉实基金张金涛：估值修复是主基调看好全年行情

2019年以来，全球资本市场迎来小阳春。Wind数据显示，A股方面，截至3月1日，年初以来沪指大涨20.05%；港股方面，恒生指数同期涨幅11.48%。受益权益市场大涨，嘉实沪港深精选基金收益率达17.05%。

面对基金业绩回暖，部分投资者开始犹豫是走还是留。对此，嘉实基金董事总经理、港股通策略组投资总监及嘉实沪港深精选基金经理张金涛分析，2018年杀估值现象严重，2019年行情主基调将是估值修复。同时，压制去年市场走势的因素正在发生积极变化，对2019年全年市场行情仍相对看好。他建议投资者保持耐心，以时间换空间。

内外因素改善促市场反弹

对于开年来这波行情的上涨逻辑，张金涛分析，主要是今年以来很多因素出现了改善。首先是外围因素改善，这对投资者的风险偏好、对未来股市的预期有很大的帮助，有利于风险偏好的修复。

其次，进入稳杠杆阶段，社融增速也出现企稳回升的态势，1月份社融数据大大超过预期。整体政策适度放松，对股市非常呵护。再次，流动性也有改善。监管层表态今年将吸引更多中长期资金入市，表示要打通社保、保险以及企业年金这一类长线资金的入市瓶颈；3月1日MSCI宣布将A股在MSCI指数中的权重从5%增加至20%，这或带来5000亿元的资金流入。

港股面临的情况同A股类似。流动性方面预期比之前更好，包括美联储加息预期降低、人民币走强、海外资金流入港股等利好因素，而且投资者对政策走向更趋于乐观。但由于去年港股跌幅小，所以港股今年以来涨幅比A股要弱一点。

估值修复是主基调

在张金涛看来，今年的上涨是很合乎逻辑的自然行为，尽管还没有看到实际的经济数据触底回升，但由于去年市场超跌，今年风险偏好修复、估值修复会带来明显的投资机会。

从全年维度看，估值修复还是主基调，全年业绩增长可能不会太明显。“今年推动行情的主要逻辑就是估值修复、投资者对股市信心的修复。”张金涛分析，压制2018年市场走势的因素正在发生积极变化，目前进入到急涨之后的休整阶段。

具体到投资机会上，他认为，A股市场上有些好公司可能同时赚到业绩增长和估值修复的钱，港股市场主要集中在大盘股、白马股，有业绩的股票还会有表现，但是其估值修复空间不像A股这么大。在他看来，想要在市场波动中低买高卖操作难度系数较大；而且频繁进出也要承担交易成本。此外，基金申赎交易确认都需要时间。从专业投资角度来说，现在整体估值还在比较便宜的水平，今年整体对股市相对比较看好，短期出现调整也是正常现象，希望投资者保持耐心，以时间换空间，如果看到反弹就赎回，可能会错失长期投资的机会。

整体来看，张金涛表示，今年市场往上的空间比往下空间要大，A股将会涌现出很多投资机会，利于公募基金操作，公募基金赚钱概率将大为提升。对于还在犹豫观望，纠结此时入场是否还来得及的投资者来说，采取基金定投或分批买入的方式摊薄投资成本，是眼下行情较为稳健有效的入场方式，能够为以后分享行情上涨累积筹码。