数据披露期来临 债市恐面临扰动

2月14日，债券期、现货市场双双走弱，资金面宽松程度收敛抑制多头情绪，贸易数据表现超预期则加重获利回吐。市场人士指出，1月份经济数据的发布，可能给债市带来一些扰动，短期内债市要走出一轮上行行情的难度不小，可能继续以震荡为主。

贸易数据施压债市

14日，国债期货全线收跌，其中10年期国债期货主力合约T1903跌0.23%。现券长端收益率小幅上行。10年期国开债活跃券180210尾盘成交在3.625%，较前一日尾盘上行1.25bp；10年期国债活跃券180019最新成交价3.105%，上行1.5bp。

市场资金面宽松程度有所收敛，货币市场利率下行幅度收窄。银行间市场上，代表性的7天期回购利率DR007跌近2bp至2.19%，上一日则下行了20bp。截至14日，央行已连续四日未开展逆回购操作，因央行逆回购和MLF到期，累计净回笼资金9735亿元。随着回笼的累积效应开始显现，资金面宽松程度收敛，货币市场利率继续下行动力不足，难以为债券市场继续贡献上涨动力。

促使债券市场调整的更重要因素可能还是1月份贸易数据。据海关总署公布，中国1月份出口（以美元计）同比增长9.1%，预期为下降3.3%，前值为下降4.4%；进口同比下降1.5%，预期为下降10.2%，前值为下降7.6%。1月份进出口数据均大幅好于先前市场预期。

大幅上涨行情难现

市场人士指出，债券市场利率能否进一步下行，仍主要取决于货币政策会否继续放松和经济基本面会否继续走弱，归根到底取决于经济基本面的表现。目前市场对央行下调政策利率存在一定预期，但在1月降准等系列操作过后，政策尚处于观察期，市场预期能否兑现存在不确定性。

1月份经济数据的发布，则可能给债市带来一些扰动。当前已进入1月数据披露期，已发布的PMI数据和进出口数据均不同程度好于预期。不少市场观点认为，1月份金融数据存在超预期的可能性，信贷投放可能超过3万亿元，叠加企业债券融资回暖和地方政府债券提前发行等因素，M2增速或继续小幅回升，社融增速则存在触底的可能性。如果宽信用出现积极进展，市场对经济基本面的预期也将面临修正。

市场人士指出，经济金融数据披露在即，债券投资者即便愿意继续做多，也倾向于等待数据公布；市场资金面虽保持宽松，但难以更加宽松，在央行不下调政策利率的情况下，货币市场利率继续下行空间有限；股票市场“春季躁动”未完，风险偏好的提升也不利债市继续上涨。综合考虑，债市要走出一轮上行行情的难度不小，可能继续以震荡为主，不排除短期回调的可能性，但在基本面弱势、资金面宽松的情况下，调整空间有限。