股债齐“撑腰” 转债涨势意犹未尽

要说2019年以来表现最好的债券品种，非转债莫属。开年以来，转债指数已上涨近9%，最近更是连涨7日。当前股市寒意渐退，债市热度尚存，转债可谓“左右逢源”。

机构指出，近期转债估值扩张快，后续走势更依赖股市表现，但从中长期看，资产配置天平逐渐向权益资产倾斜，转债具备配置价值。

风生水起

收报304.08点，涨0.35%，最高至304.16点……2月14日，中证转债指数实现七连升，盘中创下近一年新高，转债行情延续了开年以来的红火表现。

要说2019年以来表现最好的债券品种，非转债莫属。据统计，开年以来27个交易日，中证转债指数有21日上涨，累计上涨8.76%；同一个指数系列中，截至2月13日，中证国债指数上涨1.23%，中证金融债指数上涨1.18%，中证全债指数也只上涨1.25%。可转债以碾压之势，在各类债券品种中遥遥领先。

进一步统计显示，2019年以来可转债个券普涨。截至2月14日，唯有江南转债和奇精转债逆势下跌，上涨的转债多达117只，其中有41只转债跑赢中证转债指数，涨幅超过10%的也达到27只。特发转债、鼎信转债、洲明转债和海尔转债均涨逾20%，处于领涨阵营。

部分转债表现甚至好于正股。比如，2月14日，天马转债上涨3.09%，正股天马科技仅上涨1.72%；天马转债年初至今上涨16.89%，正股仅上涨6.06%。

转债市场成交活跃度也明显提高。据统计，剔除不可比的个券后，2018年12月沪深市场上111只可转债共成交3.3亿张或341.1亿元，2019年1月这111只可转债则成交了4.1亿张或442.9亿元。

兴业证券固收研报称，最近这轮转债行情的强度仅次于2014年底那轮，相比于历次熊市中的反弹则最为强势，增量资金开始加速进场。

左右逢源

可转债是可转换公司债券的简称，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转债本身属于债券，因附带转股权利，走势受正股影响很大，被视为攻守兼备的投资品种。

回溯历史，转债走势和正股走势高度相关，受纯债价值等因素影响较小；只有在转债转股溢价率较高、债性较强且股市下行压力较大时，转债受纯债价值支撑增强，走势与正股相关性才可能有所减弱。

最近这一轮行情背后，正股就扮演了重要推手的角色。开年以来，A股寒意渐退，走出了一轮明显的上行行情：上证指数累计上涨9.05%，深证成指上涨13.54%。正股对转债的带动作用明显。比如，年初至今涨幅第一的特发转债，累计上涨29.44%，其正股特发信息大涨了53.1%。

与此同时，债券市场也没有拖后腿。经过2018年的牛市行情，进入2019年，债券市场热度尚存，以强势震荡为主，债券收益率仍有所下行。据中债到期收益率数据，2月13日，市场上5年期AA+等级的企业债收益率报4.12%，较2018年末下行约24个基点。

股市寒意渐退，债市热度尚存，转债可谓是左右逢源，再加上市场资金面持续宽松，基金、保险、理财等加大布局力度，部分转债开始表现出主动扩张估值的特征，表现好于正股。

海通证券固收研报指出，从行情驱动因素看，除正股上涨外，近期转债市场估值水平也明显提升，尤其是正股资质较好、此前溢价率较低的品种，涨幅甚至超出正股，走出独立行情。转债估值扩张可能与转债的关注度提升、此前溢价率相对较低有关。