1月21日,上海期货交易所(下称上期所)发布了天然橡胶期权合约及相关规则,相关负责人就天然橡胶期权合约、交易等相关问题接受了媒体采访。

问:请简要介绍天然橡胶期权合约设计的原则和要点?

答:上期所以服务实体经济为宗旨,以守住不发生系统性风险为底线,以满足市场需求和发挥市场功能为目标,严格遵循两个“兼顾”原则,即兼顾国际经验与本土实际、兼顾风险控制与市场流动性,科学合理设计天然橡胶期权合约。

天然橡胶期权合约标的物为天然橡胶期货合约(10吨),交易单位为1手天然橡胶期货合约,最小变动价位为1元/吨,涨跌停板幅度与天然橡胶期货合约涨跌停板幅度相同,合约月份与天然橡胶期货合约月份相同。

最后交易日是标的期货合约交割月前一个月的倒数第五个交易日,交易所可以根据国家法定节假日等调整最后交易日。到期日与最后交易日为同一日。行权价格覆盖天然橡胶期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围,当行权价格≤10000元/吨时,行权价格间距为100元/吨,当10000元/吨<行权价格≤25000元/吨时,行权价格间距为250元/吨,当行权价格>25000元/吨时,行权价格间距为500元/吨。行权方式为美式。

问:与铜期权相比,天然橡胶期权有哪些不同?

答:与铜期权相比,天然橡胶期权主要有三个不同:

一是行权方式。铜期权行权方式为欧式,买方可在到期日15:30之前提交行权申请、放弃申请;天然橡胶期权行权方式为美式,买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请,可在到期日15:30之前提交行权申请、放弃申请。

二是行权价格覆盖范围。铜期权行权价格覆盖铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围,天然橡胶期权行权价格覆盖天然橡胶期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。与铜相比,天然橡胶价格波动较大,期权的行权价格应当保证在每个交易日,各个月份系列期权合约都有实值、平值和虚值进行交易,保证盘中标的期货停板后,仍有实值和虚值可供交易。

三是期权结算价计算公式不同。天然橡胶期权是美式期权,结算价采用二叉树模型;铜期权是欧式期权,结算价采用BLACK模型。

问:为确保天然橡胶期权平稳上市运行,上期所在防范风险方面做了哪些准备?

答:上期所按照“高标准、稳起步”的要求,针对天然橡胶期权各种风险情况进行了较为充分、全面的准备。

一是防范期权价格风险。期权价格受多种因素的影响,如标的期货价格、波动率、利率、到期时间等。为防范价格风险,上期所在风控制度上设计了涨跌停板制度,且期权的涨跌停板幅度与标的期货的涨跌停板幅度相同。特别是标的期货发生连续单边市而停市时,期权也停市,这有助于市场理性运作。

二是防范资金结算风险。为防范结算风险,上期所一方面会督促期货公司进行盘中资金风险测算,另一方面自身也会开展盘中风险测算,估算资金不足风险。一旦发现会员资金不足且保证金未追加到位,上期所会根据规则,对相关持仓进行强平,释放保证金。

三是防范期权流动性风险。为防范流动性风险、活跃合约交易,上期所在期权交易中采用做市商制度,通过做市商为市场提供更多流动性,同时,上期所也将不断吸引更多机构参与交易,完善投资者结构。

四是防范行权结算风险。为避免行权结算风险,行权结算后,发现资金不足的,上期所会要求期货公司按时将资金追加到位,同时,也会敦促期货公司提醒客户注意行权相关事项。

五是防范期权市场操纵风险。为防范投资者持仓过大而操纵价格,上期所实行持仓限额制度,特别是进入到期月后,持仓限额会变小,这将有助于化解行权后期货头寸超仓的风险。除此之外,上期所也将加强实时监控,发现异常交易等违规行为时,将及时给予相应处理,同时,上期所也会要求期货公司提醒客户关注持仓情况。

六是防范技术系统故障导致的风险。为保证技术系统安全运行,上期所拟定了详细的工作步骤和推进计划,在期权上市前组织多次全市场系统演练,全面核查技术系统。此外,根据可能出现的突发情况,制定了快速反应机制和应急处理预案。

问:投资者在进行天然橡胶期权交易时应注意哪些问题?

答:目前上期所在下单指令、行权业务流程及交易系统设计等具体业务上,与其他交易所有所差异,投资者应注意:

一是上期所期权交易支持限价指令、取消指令及交易所规定的其他指令,其中限价指令可以附加FOK和FAK两种指令属性。请投资者在交易时注意指令类型和属性。

二是对提交的行权申请,上期所不进行资金、期货仓位的前端检查。期货公司代客户提交行权(放弃)申请时,应当先检查客户的资金和持仓,再做相应操作,避免为资金不足的客户提交行权申请,期货公司应当关注客户行权后标的期货是否超仓,如有可能超仓,应当提醒客户及早进行期货平仓或期权平仓,否则可能进入期货强行平仓程序。

三是上期所支持投资者通过交易系统和会员服务系统两个渠道提交行权申请、放弃申请。交易系统可以满足投资者正常的行权需求,包括非到期日行权申请和到期日行权申请、放弃申请,建议一般情况下投资者尽可能通过交易系统客户端提出行权申请、放弃申请。会员服务系统作为备用业务通道,主要目的是解决“到期日未成交平仓单闭市后无法通过指令提交行权申请和放弃申请”的问题,也就是说在上述情况下,投资者无法通过交易系统客户端提交行权申请、放弃申请,此时可以联系期货公司,通过会员服务系统提交行权申请、放弃申请。建议期货公司作为应急通道在特殊情况下谨慎使用会员服务系统。

建议投资者认真学习和熟悉相关业务规则和流程,更好地开展天然橡胶期权交易。