20余家公募试水ETF期权交易 仍有较大空间

2018年，20余家公募和2400家私募参与了ETF的期权交易，在基础市场震荡下行的同时也更加凸显了ETF期权的风险管理价值。

证券时报记者近日获悉，部分公募基金公司以期权套利、资产配置、套期保值等为目的，在去年以专户产品形式“试水”ETF期权交易。多位业内人士表示，未来ETF期权功能发挥仍需扩容现货市场，而ETF期权和现货ETF等衍生品市场的大发展，也有利于整个ETF市场进入良性发展的快车道。

22家公募试水ETF期权交易

作为相对小众化的市场，国内部分公募基金公司在专户产品领域“试水”ETF期权交易，以求获得对冲、套利或资产配置等投资策略。

沪上一位业内人士披露数据显示，截至2018年三季度末，共有22家公募的50个专户产品和2400家私募的5400个专户产品参与了ETF期权的交易。

北京某权益ETF基金经理则表示，他所在的公募量化部门没有投资期权ETF，但专户投资部门涉及到少量产品在参与投资，“从数据看，单家公募平均有1个~2个专户在试水ETF期权交易，这在数百个专户产品中占比非常低，还属于初步发展的阶段”。

而从ETF期权交易功能看，通过ETF期权交易，投资者可以获取风险管理、增强收益、资产配置等作用。

沪上上述业内人士认为，从ETF期权的用途来看，ETF期权可以通过期权管理现货组合的市场风险、流动性风险等，也可以通过卖出期权获取权利金，增加组合收益；三是将期权作为资产配置标的，管理资产组合投资标的；四是通过对市场主动判断，对期权进行择时交易；另外，还可以通过多种套利策略、对冲策略，设计保本、高收益等结构性产品。

该人士称：“从美国等海外机构使用ETF期权的目的看，对冲风险是ETF期权最重要的目的，另外，现金中性策略以保护股票下行风险、增强收益、有效资产配置等都是ETF期权使用中较为普遍的功能。”

而从我国ETF期权的功能看，北京上述权益ETF基金经理表示，目前ETF期权交易量比较低，流动性差，期权市场机构资金仍旧以期权套利为主要策略，在具体操作中需要“赌方向”。因为公募的专户产品以稳健投资为主，而部分私募基金以赌方向或者绝对收益为主，在操作中可能会有高频交易、日内交易等策略，“以日均几十万、上百万的交易量去做，可以看到目前这还是非常小众的市场，大部分投资者做ETF期权仍旧是‘试水’的态度。”

上述业内人士也称：“我们发现ETF期权的日均持仓较高，目前国内对ETF期权的运用更多偏向于资产配置、套期保值的资金。”

交易量仍清淡 需做大现货市场

从交易量来看，目前ETF期权市场交易相对清淡。

上述权威报告显示，截至2018年三季度末，50ETF期权自从上市以来期权合约日均成交119.2万张，日均持仓为169.3万张，日均权利金成交13.8亿元，日均成交面值646.1亿元。这一数据在成交量指标上仍旧相对清淡，而要凸显ETF期权的市场功能，还需要把现货ETF交易量做大。

北京上述权益ETF基金经理认为，虽然部分ETF龙头具备了内生性交易的体量，但要做大ETF交易量，存量产品还需要多引入做市商，“如果存量ETF龙头可以至少做大5~10倍的交易量，才能充分利用期权工具去做更多策略的投资，满足市场的投资需求，未来这一市场仍有广阔发展空间。”

业内人士认为，从长远来看，ETF期权等衍生品的发展对现货ETF也有较好的正面影响。

北京上述权益ETF基金经理表示，首先，需要先把ETF现货产品丰富起来，再把ETF期权、期货投资者引进来，再丰富期货、期权或现货套利或“赌方向”的策略，扩大投资者参与的体量和热情；而有了ETF期权后，ETF资产配置工具增多，投资者也会乐意配置ETF现货产品，整个衍生品市场、期货市场以及现货ETF市场才能有效激活，实现良性互动。

据这位基金经理透露，2018年以来，股票ETF吸引了很多类型的机构关注。从他所在公司的后台数据分析，股票ETF以保险公司、证券公司、养老金等机构投资者申购为主，也有小私募和个人投资者在做短线交易。此外，在上证50ETF期权中也有部分做套利的投资者，同样促进了ETF规模的快速增长。“作为标准化产品，ETF期权可以去放杠杆，可以去做风险管理，可以用来增强收益，但基本策略还是看各家怎么运用，运用不好的话同样存在较高的市场风险。”北京上述权益ETF基金经理称。