交易所回购利率尾盘异动 整体流动性趋势不改

银行间和交易所市场资金面的“冰火两重天”，在新年的第一个工作日再度上演。不过这一次，绝对不能“甩锅”给“流动性收紧”了。

“今天宽松到爆啊。”昨日下午一收盘，一农商行资金交易员感慨道，银行间市场尾盘，隔夜资金融出利率跌到1.7%都没人要。

而在另一头的交易所市场上，临近尾盘却上演了惊魂一幕。14点56分，上交所质押式国债回购隔夜利率GC001飙升至20%；深交所债券质押式回购隔夜利率R-001尾盘一度升至13.3%，均创下近9个月的新高。

为何两个市场出现“天壤之别”？开年流动性到底是松是紧？经上证报了解，流动性总体宽松格局不改，而交易所市场的隔夜资金异动，主要是受当天资金集中到期影响，再加上场内机构对市场“预期不足”。而单个市场的表现并不代表整个资金面走向。

交易所利率飙升：不代表流动性紧张

2019年第一个工作日，交易所市场迎来资金集中到期小高峰。Wind数据显示，当日GC001成交量达8716亿元，为近8个月的最高峰。

“这显示出当天交易所资金集中到期量较大，再加上是岁末年初的关键时点，由此导致利率飙升。”上述交易员说，通常来看，成交量一旦超过7500亿元，都会有比较大的资金价格波动，大家都在等尾盘交易，越到后面越平不了头寸，价格就被推升上去了。

除了资金大量到期的客观因素，市场对于流动性判断“超预期”也是一个主要原因。

“很多机构在预期资金会比较宽松的情况下，都在借短期资金，尤其借隔夜资金的机构居多。”某非银机构交易员解释称，“从历史情况来看，月初资金面比较宽松，而且往往到尾盘都会有比较大的波动，很多机构想等到下午两点半以后资金便宜了再平头寸，在今天尾盘资金融出规模不及预期的情况下，很多机构最后迫于头寸借平压力，才把资金利率拉上去了。”

而银行间市场不会出现这样的情况。上述交易员表示，银行之间进行资金交易需要询价、找交易对手方，这些都需要花费时间，没办法压到最后收盘再做，相对来说银行间市场的资金面波动不会像交易所市场这么大。

事实是，昨日银行间市场流动性非常充裕。上海银行间同业拆放利率（Shibor）全面大幅下行，隔夜Shibor下行25.4个基点，报2.3%；14天Shibor更是一口气跌了59.7个基点，报2.802%。

“由于一些交易清算机制上的原因，非银机构来不及在下午3点收盘前从银行间借到钱来还交易所到期的资金，所以交易所内的资金主要在场内解决。即便当天银行间再宽松，也帮不上忙。”前述农商行交易员表示。

在业内人士看来，整体跨年资金面较往年都明显宽松，整体波动也在预期范围之内。