2018年最后一个交易日，两市小幅反弹，上证指数上涨0.44%，深证成指上涨0.34%，创业板指上涨0.20%。

分析人士表示，整体来看，短期市场仍将面临一定压力，但市场向下空间有限。从时间窗口来看，元旦节后，市场资金面将边际改善，因此，上周市场下跌是中期布局好时机。市场热点方面，可继续关注5G、国产软件、新能源汽车等板块，规避商誉占比过高的部分成长股。

下跌空间有限

上周五，作为2018年最后一个交易日，沪深两市并未如市场预期那样震荡走强，早盘在证券板块带动下出现一波直线拉升，但由于持续性不强且2500点一带压力较重，因此冲高无力后选择震荡回落，全天成交量保持缩量态势。截至收盘，沪市成交量为1059.81亿元，上证指数未站上2500点，报收2493.90点，深证指数报收7239.79点，创业板指报收1250.53点，深市成交额为1338.34亿元。

从上周五盘面来看，板块方面，贵州茅台受中午公告2019年度茅台酒销量计划为3.1万吨消息刺激影响，午后开盘震荡走强，带动酿酒板块由弱转强，领涨两市，伊力特、洋河股份、五粮液等均有不同程度表现。另外，证券、银行、电力、保险、有色、房地产等板块涨幅居前。从申万一级28个行业来看，上周五行业板块涨多跌少，8个行业下跌，计算机、电子跌幅居前，分别下跌0.65%、0.46%；食品饮料、休闲服务、建筑装饰涨幅居前，分别上涨2.35%、1.14%、1.04%。个股涨多跌少，全市场正常交易的个股有1849只个股上涨，1550只个股下跌，涨停个股达到35只，较前一交易日增加15只，跌停个股为8只，较前一交易日减少15只，赚钱效应尚存。

从估值来看，截至2018年12月28日，Wind全A PE（TTM）13.14倍，位于2000年以来8.84%的历史分位。Wind全A（除金融、石油石化）PE（TTM）18.19倍，位于2000年以来1.76%的历史分位。重要指数PE、PB估值均较上期下滑。目前A股重要指数市盈率均位于历史20%分位数以下，其中中小板指、创业板指和中证500均居于5%历史分位数以下。

万联证券表示，中央经济工作会议再次提及了大规模降税降费政策，2019年该政策将会落地，对市场情绪起到一定提振作用。但从中期来看，降税降费的规模和出台时点将会影响市场对宏观经济整体走势的判断，成为影响市场中期走势的核心因素之一。

从影响市场走势的核心因素来看。基本面方面，2018年11月份宏观经济下行压力依旧比较大。在大规模减税降费政策没有出台之前，市场对经济增速回落的预期将比较高。市场风险偏好方面，近期受到美股暴跌的影响，市场风险偏好受到抑制。整体来看，短期市场仍将面临一定的压力，但市场向下空间有限。

“春季躁动”有望出现

回顾2018年全年，上证综指下跌24.59%，深证成指下跌34.42%，创业板指下跌28.65%，沪深核心指数全年跌幅都超过了16%。而2018年12月，上证指数下跌3.64%，深证成指下跌5.75%，创业板指数下跌5.93%，行业板块中，申万一级28个行业整个12月仅有通信行业上涨5.71%，其他行业全线下跌。

回顾2018年12月的行情，不难发现通信行业热点时有表现，对于市场的结构性行情起到一个支撑作用。而对于后市，华泰证券表示2019年春季躁动有望如约而至。

华泰证券表示，2009年以来，即使A股上市公司处在盈利下行周期，春节前后均出现春季躁动。从历史表现看，春季躁动行情可以划分为三阶段：躁动前，节前躁动期，节后躁动期。躁动前一般为11月至1月，躁动前市场表现与春季躁动期间指数涨幅一般呈现负相关，前期涨幅越高，春季躁动涨幅空间和时间跨度越有限。春节前后指数均能观察到一段显著连续上升行情。躁动持续时间长短不一，短则11/14个交易日（2015/2016年），长则52个交易日（2011年）。春节前躁动期一般在节前1-2周开启，春节后一般持续至少一周。十年中仅有2013/2018年行情在节前结束。

华泰证券预计，2019年春季躁动时间较短，将在节前呈V型调整，随着对经济基本面悲观预期的提前释放，春节前15-10个交易日有望迎来反弹，周期和成长有望成为涨幅居前板块。2019年春节后季节性库存回补或较弱，因此流动性、扩内需政策对节后春季躁动行情影响较大，决定了节后市场的上升空间和持续性。

对于躁动的具体方向，天风证券策略分析师徐彪表示，商誉减值高发与业绩承诺的最后一年和结束的第一年，2018年是高峰期，2019年边际改善，1月31日是所有创业板公司年报预报强制披露的截止日，虽然市场对商誉减值的风险早有预期，但是糟糕的报表真正披露的时候，股价风险仍然较大，不排除会带动整个成长股进入至暗时刻。2月份春节过后，伴随创业板2018年报利空消化和资金面改善，成长股可能迎来拂晓晨曦，成为春季躁动的主力。

均衡布局

伴随着各类风险暴露，2018年A股出现了比较明显的调整。对于2019年，川财证券分析师邓利军表示，市场对企业盈利增速下行的担忧早已反映在持续回落的估值上，那么宏观环境比如信用风险的缓和以及改革等制度性的改善将导致风险偏好改善，A股估值将有所修复。

如何看待2019年的投资机会？中信证券表示，风险逐步可控，但风险偏好的修复需要时间。一方面，内外部因素和社融增速回升都需要时间确认，这些转机出现后，风险释放整体可控，全球权益共振、盈利增速下行等主线对A股的压制力会变弱。另一方面，2019年开年的一些衍生风险依然需要警惕，特别是1、2月份A股商誉减值和宏观失业等风险的确认，而股权质押融资的风险依然需要时间消化。综上所述，几条主线在2019第一季度有转机而无转折，较低的估值增强了A股的韧性，但整体风险偏好的修复还需时间。

天风证券表示，2019年，A股整体处于从政策底到市场底的二次筑底和中枢震荡回升阶段。核心矛盾是国内经济基本面和长期估值提升，主要风险是企业盈利下行（经济下行、商誉减值、社保费改税），市场仍有二次探底的风险；A股的基本面类似2013年，以股息/债息之比衡量的A股风险收益比水平已位于历史极值区间，市场总在悲观和绝望中出现转机。2019年，A股全年走势可能是“N”型。

招商证券表示，2019年，科创板有望推出。在最近召开的中央经济工作会议中，将资本市场描述为“牵一发而动全身”。而近期，相关部门也陆续出台了各种支持资本市场的政策。2019年，资本市场将会再次迎来政策密集期。

招商证券进一步表示，当下，经济增速下行，市场情绪悲观，但是上一轮牛市中的资金面后遗症（解禁、质押、信托）和业绩后遗症（商誉）开始逐渐出清。而此时，市场化改革将会继续深化，财政货币政策转向积极，资本市场支持政策频出。以国资、私募股权基金、海外机构为代表开始逐渐加大A股布局力度。

对于具体布局方向，国泰君安证券表示，“盈利开始下行+改革等待发力”背景下主线仍未定，抓两头谨慎参与。从结构上看，风险偏好弹性与防御性需两手抓，看好上证50和中证500在当前市场风格状态下的相对表现。从行业层面来看，经济下行担忧与政策对冲力度加大预期共存，周期板块更多体现为政策驱动式的博弈性机会，消费板块景气高点已于2018年三季度出现。短期风险偏好企稳过程中，制造业中的TMT受益于弹性优势，看好银行地产低估值龙头股、黄金、公用事业等具有防御属性领域。

民生证券建议关注盈利确定性高、浮盈较小的标的。建议关注盈利稳健的防御型板块，如银行、必选消费品；逆周期属性的基建板块、火电；利空被充分反映，政策拐点明显的传媒，政策催化强、业绩增长确定的医疗信息化、5G产业链。