中泰证券笃慧：周期品研究要经历五个阶段

中泰证券研究所执行所长笃慧日前在首届“点金石”最佳分析师评选颁奖典礼上分享了他的研究心得。笃慧表示，周期品研究，表面看似简单，但实际研究难度很大。要经历公司、行业、宏观、策略和大类资产配置这五个阶段，才能对投资标的有相对清晰的认识。

笃慧称，第一阶段是研究公司，但是在钢铁、煤炭、有色金属等行业，公司的重要性是比较低的。第二阶段是行业研究。钢铁、煤炭、有色等原材料和产出品的价格，变化方向是完全一致的，公司覆盖多了之后，就变成了行业研究员。第三阶段是宏观研究。周期品行业主要是观察三个周期：库存周期、产能周期和需求周期。一般是需求周期定方向，产能周期和库存周期定弹性。站在行业研究的角度，主要是研究库存周期和产能周期。但是必须加上对宏观的研究，实现库存、产能和需求三个周期相互套嵌，才能判断公司或者行业的盈利变化。第四个阶段，策略研究，要跳出自己的行业看行业，进行行业比较。第五个阶段，大类资产配置研究，要跳出投资资产去看资产，熟悉股票、债券、商品等不同资产。（徐蔚）