申万宏源承销保荐董事长薛军：新三板的春天就在2019年

2018年就要结束了，今年并购重组的路径也显而易见，从数据来看，今年A股上市公司并购重组市场一片火热，不管是并购次数，还是并购交易总价值都达到了近5年高峰值。在申万宏源证券承销保荐公司董事长薛军看来，众多的并购重组中，上市公司并购新三板企业已成为今年新三板市场的亮点之一。

今年新三板并购市场仍然延续了此前的繁荣景象，数据显示，今年前三季度新三板企业被上市公司并购的交易有60起，超过2017年同期的51起，交易金额近307亿元，占今年前三季度所有重大资产重组并购交易额的近57%。

今年以来，新三板的利好消息接踵而至，薛军表示，申万宏源一直以来对新三板市场的态度是“坚信、坚持、坚守”！我们坚信新三板明年一定会取得长足的发展，新三板的春天就在2019年。

四大因素助推并购重组

Wind数据统计显示，2014年至2017年，在A股上市公司中，重大并购重组分别为187次、417次、442次和365次，而今年以来至12月3日，已发生了443次，达到近5年高峰值，况且今年尚未结束，这么一来，今年的并购重组高峰更加“厚实”。另外，从交易总价值看，今年也达到了高峰值，高达1.76万亿元，相比去年增长了近40%。

“企业要发展壮大，无非就是两种方式，一种是内涵式增长，另一种就是外延式增长，两种方式都很重要。虽然说内涵式发展可能质量更高，但是它的效率慢，在现在这个大时代里，仅仅依靠内涵式发展，可能会错过发展机遇，毕竟时间不等人。”申万宏源证券承销保荐公司董事长薛军在接受《每日经济新闻》记者专访时打趣地道。

在薛军看来，今年A股并购市场火热有四大原因，第一是由于二级市场持续低迷，许多企业的估值更趋合理，对并购方更有吸引力。今年来，被并购方重组的意愿增强，项目数量比去年明显增多，因此，提高了并购人和投资机构参与并购重组的积极性；第二是IPO的从严监管，使得部分企业更愿意选择并购重组；第三是由于经济增长步入换挡期，部分上市公司更愿意通过并购重组的方式来增强盈利能力；第四是监管层对并购重组政策制度的修订，对并购重组的鼓励和支持，也是今年并购重组市场回暖的重要因素。

“今年以来并购重组的重要特征是产业化并购盛行，忽悠式重组势头锐减，更多参与并购的企业更看重业绩的增长，看重行业的整合与转型升级，而不再是希望通过讲故事来提升估值”。薛军继续补充道。

今年A股并购重组次数达到高峰值，但是重组失败案例也不在少数，与去年数量相当。薛军表示，其实这个重组失败有两层理解，一个是在撮合阶段，由于估值、发展方向等方面分歧导致成功率不高；另一个就是重组之后并没有产生高的收益，发生这种失败的原因包括双方在重组后发展战略、管理团队整合和企业文化的认同等几个方面。

新三板企业并购交易金额创新高

相较于A股市场，2018年新三板并购市场仍然延续了此前的繁荣景象，多个行业的并购交易如火如荼，并购交易金额再创新高。《2018新三板并购蓝皮书》显示，今年前三季度新三板重大资产重组并购交易（首次公告口径）为194起，总金额达542.16亿元，对比2017年前三季度的233起和489.26亿元，数量上虽有所减少，但并购交易总金额却增长了52.9亿元。

“当前新三板企业发展的现状是融资难，由于新三板市场目前流动性较差，投资者不愿意来新三板投资，给企业融资带来的便利性相对有限，覆盖面不够大。”薛军坦言道。不过，也正是今年新三板中的交易相比2017年冷清了不少，更加衬托了新三板并购市场的火热，也更加凸显了新三板作为并购标的池的功能越来越强大。

在薛军看来，经过多年的发展，新三板涌现出了一批优质的企业，并成为上市公司并购的标的，上市公司并购新三板企业已成为今年新三板市场的亮点之一。《2018新三板并购蓝皮书》数据也显示，今年前三季度新三板企业被上市公司并购的交易有60起，超过2017年同期的51起，交易金额近307亿元，占今年前三季度所有重大资产重组并购交易额的近57%。

薛军分析称，新三板能成为上市公司并购标的池，首先是股转公司和地方证监局的监管，主办券商的终身督导，机构投资者对于企业的规范发展起到了重要作用。同时规范的企业让投资人放心，通过市场上机构投资者的交易，使企业形成了较为公允的价值，透明的信息披露进一步促进并购的发展。能够吸引投资者的关注和参与，证明新三板正在朝着积极的方向前进。

《2018新三板并购蓝皮书》也指出，新三板企业的公开信息完整性远远超过非上市公司、非挂牌公司，且财务信息经过审计，其信息可信度也要高很多，同时对并购方来说，能节约大量的尽调时间及费用。另外，新三板市场合理的制度环境，有助于并购活动的开展。

不过，薛军也强调，对于上市公司而言，也要谨防商誉减值和忽悠式重组带来的业绩下滑。信达证券研报数据显示，从全部A股的商誉减值来看，由于2015年是商誉快速增加的一年，2017年“商誉减值”快速增加，2017年，全部A股商誉减值达到366亿元，全部A股的商誉减值同比增速达到220%，而创业板的商誉减值同比增速达到了512%，商誉减值成为了影响A股利润的主要因素之一。

明年新三板会取得长足发展

“并购业务是申万宏源2018年重点投入的领域之一，主要表现在：一是并购重组业务收入占比快速提高；二是积累了不少优质的大型并购项目，业务转型成效明显。”在回顾2018年并购重组业务时，薛军总结道。

此外，面对即将到来的2019年，薛军向《每日经济新闻》记者表示将从5方面着手并购重组业务。首要的目标是抓大型企业、龙头企业的并购；第二是聚焦主营业务、产业升级类的良性并购重组；第三是紧抓行业细分龙头客户，主动为企业撮合并购，陪伴客户共同成长；第四是以国内并购为主，辅以跨境并购；第五是与市场上活跃的并购基金与产业基金建立有效的沟通机制；最后就是提高并购重组业务相关团队的实力，通过招聘、选拔和培训等方式提升团队的专业能力。

就申万宏源新三板业务而言，薛军向《每日经济新闻》记者透露：“目前累计推荐近800家企业挂牌，为近700家次挂牌公司提供了定向发行融资服务，累计融资金额超过280亿元，三项指标均位列行业第一。”谈及与新三板的关系，《每日经济新闻》记者了解到，新三板第一家、第二家挂牌公司都是由申万宏源承做的。

回顾2018年发现，今年是新三板重大政策密集出台的一年，经梳理有近30条利好消息。这在薛军看来，无疑是对新三板注入了“强心针”。

“申万宏源对新三板的态度一直是‘坚信、坚持、坚守’。因为最早的坚信，所以才有现在的坚持，我们坚持长期的、大规模的战略投入，包括但不限于人员和资金等投入。新三板遇到了暂时性的困难，但是申万宏源选择继续坚守。”薛军肯定地说到，“我们坚信新三板明年一定会取得长足的发展，新三板的春天就在2019年。”