“今年以来，市场交易量继续大幅下滑，评价机制变化加速研究行业变革，传统的卖方研究模式道路好像越走越窄，各家研究所都在思考发展转型。”西南证券研究发展中心总经理周励谦在接受中国证券报记者专访时表示。
近四年，西南证券研究所经历从无到有，在买方市场开始占有一席之地，进步速度之快也为业内认可。而周励谦不仅经历了“从零开始组建团队”的历程，还具有多年的实业经历以及丰富的研究经验，对券商研究商业模式转型以及内部考核都提出了具体可行的方向和策略。
周励谦认为，研究所价值的可持续实现可以遵循“内外并举”的思路；同时公司需要进行顶层设计，如西南研究所正在实践的“虚拟记账”机制。在研究服务内容的拓展上，他提出“从二级市场股票定价逐步向一级市场广义资产定价方向发展”。团队管理方面，他认为要坚持考核制度的透明，及时进行绩效实施以及重视对员工的人文关怀。
“作为一名研究所管理人员，深感压力与责任。结合一直以来的思考，坚信研究所的路一定能够越行越宽！”周励谦表示。
西南证券研发中心总经理周励谦
研究所必须给公司带来价值
中国证券报：您认为研究所的价值所在是什么？研究所和公司的关系应该是怎样的？
周励谦：和券商其它部门一样，研究所的存在必须要有价值，要对公司形成贡献，而不能仅仅成为研究员个人获得名利的舞台。如果研究所的存在不是为了公司战略或业务服务，那其实券商完全可以不设研究所。或者即使办了研究所，也会因为顶层设计缺失，而难有持续发展的稳定环境，这也是个别研究所大起大落的原因。因此我认为，研究所的发展规划理应与公司战略保持一致，应该为公司的业务发展提供具体支持，至少要在中长期内能够助推公司各项业务的发展。
研究所价值体现的两个阶段
中国证券报：您认为研究所应该怎样实现可持续发展？
周励谦：结合西南证券研究所实践的经验与教训，我们认为研究所价值的可持续实现可以遵循“内外并举”的思路，对应两个不同的发展阶段，且顺序上不可调换。第一阶段是形成实力和证明实力的阶段，即研究所要有自己的研究实力和能力。卖方研究模式就是积累研究实力的一种方式，投研佣金规模和市场排名在一定程度上代表着研究能力。第二阶段是要把这种研究实力和能力转化为对公司业务的支持阶段，即把研究所打造为公司的一项资源。
中国证券报：为什么您认为两个发展阶段在顺序上是“不可调换”的？
周励谦：因为如果没有对外服务的能力，对内的研究支持也不太可能得到认可，往往内部对研究服务的要求实际上可能会更加严苛。另一方面，如果单纯地把研究所只作为一个普通创收单元，把第一阶段的对外卖方研究服务作为终点站、把直接创收作为唯一目的，那就不能把研究能力转化为对内的业务助力，这样也会使研究所的路越走越窄。
中国证券报：目前研究所的发展计划是怎样的？
周励谦：西南证券研究所秉承“市场化、专业化、实用化”的发展理念，目前正在公司既定的战略路线上前行。四年前，我们从零开始组建团队，喊出卖方研究的口号。直到今天逐步得到客户认可，在卖方市场上开始有一席之地，被评选为业内进步最快的研究所之一，这一过程正是我们形成实力和证明自己的阶段。而接下来应该一鼓作气进入下一发展阶段：在坚持做好卖方研究服务的同时，未来三年逐步把研究所打造成为公司的一项综合资源，彰显研究所的内外价值。
公司做好顶层设计
中国证券报：当前多家研究所也强调与公司业务部门的协作，但是在收入分配上还是存在难题，在这个问题上，西南证券研究所是怎样做的？
周励谦：研究所作为公司的一项综合资源，也可以理解为一种生产资料。研究所日常以研究为纽带，可以与企业客户、个人客户、机构客户等发生直接联系，因此在支持投行、经纪、机构、自营、资管等部门开展业务方面具有可行性。
内外并举是实现研究所价值最大化的一种方式，但实践也表明要达到预期目标确实存在较大的难度，这离不开公司自上而下的顶层方案设计，需要平衡好内部价值与外部价值、品牌价值与经济价值、直接价值与间接价值等诸多关系。如何让研究所把内外服务的职能有机地结合起来？
我们西南证券在实践中，提出了“虚拟记账”的机制设计，公司给各业务部门分配一定的虚拟采购额度，专项用于采购研究所的研究服务。而研究所也对各项研究服务进行明码标价，在合规的前提下尽可能把外部卖方服务内容无差异地复制到内部。然后，由公司层面对研究所进行统一核算并支付采购费用。
在实践中，公司的顶层设计最为重要，总部自上而下统筹协调以及支付研发费用，是这个系统能够有效运转的关键。否则，如果让研究所直接与内部各部门进行一对一沟通，亦或由各部门直接承担相应成本，往往会消耗巨大的精力，结果也可能并不理想。同时，研究所必须坚持服务和定价的市场化，否则要么无法调动研究员的积极性，要么总部会觉得性价比太低，算不过来这笔账，这些都会影响实践效果。
向一级市场拓展
中国证券报：您认为未来研究所业务拓展方向何在？
周励谦：研究所要走得更远，也必须因时而变，不断适应市场环境的变化。评价机制的变化、交易量的下滑、佣金费率市场化等，将倒逼卖方研究不再局限于自己原来的一亩三分地。传统的卖方研究以“股票研究”和“公司研究”为重心，近年开始向产业链延伸，但仍然是以服务二级市场为主要目的。随着竞争的加剧和客户需求的变化，我们预期研究服务将从股票研究向产业研究、从二级市场向一级市场逐步扩展。
在研究服务内容上，西南证券研究所将从二级市场股票定价逐步向一级市场广义资产定价方向发展，为个人客户、机构客户、企业客户等服务，以及银行理财子公司、大型产业集团、资产管理公司等都可以成为我们服务的对象。同时，研究所将作为独立第三方为公司业务部门的投资项目提供咨询建议。甚至，我们希望有一天，能够向买方市场更加靠近一步，在合规前提下有机会深度参与一级市场项目，为买卖双方提供更多的服务。
近期，我们已经开始了一些具体的尝试。针对一些有潜力的非上市公司，组织研究团队对企业所在的细分领域进行比较研究和案例分析，以行业专家的身份为企业的战略规划、产品定位、融资安排等提供建议，并协助沟通潜在的投资者及中介机构。本着“长期陪伴企业、与客户共同成长”这样一种心态，希望把我们在资本市场和行业产业内的资源充分利用。
团队的精细化管理
中国证券报：在团队管理和员工激励方面，研究所是怎样做的？
周励谦：研究所是公司的一项资源，而研究人员又是研究所的核心资源。西南证券研究所一直非常重视研究团队的建设和管理，我们认为这是研究所持续发展的关键。目前，我们对研究团队采用分级管理模式，制定差异化的激励约束条件，并差异化地匹配资源，以此来调动团队做大做强的积极性。
在实践中，我们逐步形成了三个“最”的特点。一是坚持最透明的考核制度，力争让研究员能够根据自己的业绩表现估算出自己的收入；二是坚持最及时的分配制度，在公司支持下较早地完成对研究员的年度考核并实施绩效发放——要让员工讲诚信，研究所必须先讲诚信；三是坚持做讲感情的研究所，关注员工个人发展与日常生活，注重团队文化建设，让大家在高强度工作的同时能够感受到组织的温馨。
此外，对研究员的关心不能仅仅体现在薪酬层面，还要充分考虑研究员的长期发展和职业规划。研究员转型是一个不可回避的问题，相对于外部市场选择，我们认为研究所更应该成为公司投研人员的储备库，可以推动公司人才结构的优化。除了资管、自营等二级市场投资部门，证券公司还拥有股权投资、创新投资、投行等多个一级市场投融资部门，这些都是研究员转型的方向，毕竟不是每个人都适合二级市场。从历史数据来看，我们内部转型的研究员大多流向以上部门。所以，研究所应积极与公司和兄弟部门沟通协调，为研究员营造更好的职业发展环境。
周励谦简介
北京理工大学硕士，1999年起就职于中兴通讯，历任事业部驻京首席代表、策划部部长、3G市场总监等职。2007年加入光大证券研究所，2011年起任光大证券研究所所长助理，被聘为复旦大学经济学院兼职教授、上海交通大学高级金融学院企业指导老师。2014年加入西南证券，任研究发展中心总经理。
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