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纸浆期货来了 行业定价模式料生变

2018-11-27 07:57 来源 : 中国证券报        作者:马爽

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今天(11月27日),我国纸浆行业首个期货合约产品——纸浆期货正式在上海期货交易所(简称“上期所”)挂牌交易。

漂针浆市场由于产业链长,参与主体众多,对价格波动敏感,但由于国内市场高度依赖进口,价格以往都是被动跟随外盘而定。业内人士表示,国内上市纸浆期货有望对价格形成稳定机制,增强国内采购商对于纸浆价格的话语权。

“开门红”可期

纸浆期货的交割品种是漂白硫酸盐针叶木浆(简称“漂针浆”),交易代码“SP”,上市首日共有6个合约上线,交易单位为10吨/手,最小变动价位为2元/吨,涨跌停板幅度为3%,最低交易保证金为合约价值的4%,交割单位为20吨。

上市前夕,上期所发布了纸浆期货合约上市挂盘基准价。其中SP1906、SP1907、SP1908、SP1909、SP1910、SP1911合约的挂盘基准价为5980元/吨。若按照交易所和期货公司合计10%的保证金比例来算,上市初期,一手纸浆期货合约大约需要6000元保证金。

“市场上贸易量最大的为银星浆,目前山东地区市场价为6200元/吨,若以此为标的,纸浆期货挂盘基准价贴水现货逾200元/吨。考虑到当前内外盘价格倒挂,且在商品企稳存反弹预期下,投资者可短线参与基差修复操作,谨慎做空。”一德期货纸浆分析师李冻玲向中国证券报记者表示。

纸浆期货挂盘基准价贴水现货也符合市场预期。“目前,漂白硫酸盐针叶木浆交割货源比较充足,在当前市场预期较弱的熊市背景下,纸浆期货挂盘基准价格可能是寻找最低的银星、乌针布针定价作为参考,因此出现一定的贴水现货结构。”一德期货纸浆分析师郑邮飞表示。

美尔雅期货纸浆分析师陈鑫认为:“虽然目前纸浆现货市场处于供需弱平衡,但远月价格市场存有一定的良好预期。”

套利策略不胜枚举

纸浆是造纸工业的重要原材料,造纸工业又是我国基础原材料企业。整个产业链分为上游的纸浆制造业,中间的造纸行业和下游的纸制品制造行业,上游涉及到农业、林业,下游涉及到对各类纸品的包装、印刷和消费行业,产业链较长且纸浆市场商品流通环节参与主体众多。因此,纸浆价格波动对产业链企业经营扰动较大。陈鑫举例称,若原料木浆价格大涨,会对终端造纸企业成本转移形成很大考验,企业利润将面临吞噬的可能;对贸易商而言,在缺乏有效风险对冲工具时,木浆价格频繁大幅波动会对稳健经营产生很大不确定性风险;对于上游浆厂而言,木浆价格大幅下跌将使企业面临亏损风险。

纸浆期货上市后有望给产业链企业带来套利机会。据中信期货分析师介绍,对于阔叶浆厂来说,可以利用针叶浆期货进行关联卖出保值操作,以空头配置为主,进而实现锁定销售利润,库存保值的目的;对于贸易商而言,具有双边保值需求,可参与基差套利、价差套利、跨期套利等;对于纸厂来说,可参与买入保值和套利行为,盘面以多头配置为主,从而实现锁定采购成本,优化采购方案。

但就当前纸浆市场基本面来看,整体仍不容乐观。近一月以来,纸浆现货价格延续小幅下滑趋势。终端纸厂成本支撑减弱,双铜纸和白卡纸价格下行压力较大,部分纸厂主动停产去库存。下游采购周期缩短,市场看空氛围较浓。

“近期,国内浆价的压力主要来自于国内库存高企、下游需求不佳以及国内外盘价格倒挂等。”李冻玲表示,终端需求不佳且木浆价格下调导致成本支撑减弱,纸及纸板价格也处于下降趋势中,部分纸厂主动停产去库存,对于木浆的消耗不利。同时,全球木浆库存以及我国港口库存均处于高位且不断增加的态势中,尚未看到下降动力。在整个供需格局无法改变情况下,浆价短期或将保持弱势下调。

为产业链企业提供价格“稳定器”

“纸浆期货上市后,新增的大量非产业资金进场后,可能会阶段性弱化产业逻辑,进而争夺美元远期盘的定价权,未来逐步变为期货定价。”中信期货分析师表示。

数据显示,2017年我国木浆消耗3152万吨,其中漂针浆表观消费量为815万吨,占比23.9%。不过,由于政策与林地资源限制,国内市场所需的大量漂针浆高度依赖进口。2017年漂针浆进口813万吨,进口依存度接近100%。

“漂针浆市场产业链长,参与主体众多,贸易商占比大,对价格波动敏感,在我国木浆主要依赖进口的使用结构下,国内纸浆期货有望对价格形成稳定机制,加强国内采购商对于纸浆价格的话语权。”华创证券分析师郭庆龙表示。

郭庆龙进一步表示,纸浆期货将为造纸企业提供风险对冲工具,同时对于远期的人民币计价的纸浆价格有指示作用。长期来看,纸浆期货上市后,国内纸浆采购企业能够对纸浆市场拥有更大话语权,交易信息透明化,价格形成机制更为明晰。在现实经营中,造纸企业可以利用纸浆期货管理原材料风险,对因原材料价格波动给企业利润端带来的波动进行平滑。

除贸易商通过期现结合方式使得未来定价更为透明外,李冻玲认为,对于企业自身而言,上市纸浆期货不仅可以减少造纸企业经营风险,企业可以选择在期货市场建立虚拟库存,锁定原料成本,或进行抛出,防止原料贬值,还可以改变贸易模式,期现结合的双边操作,将改变以往简单、直观的对行情赌博,减少贸易商风险,并有可能获得额外收益,加大贸易商参与度。

责任编辑:郝梦圆
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