中泰证券：债券牛市至少还将持续一到两个季度

上周以来，债券市场快速上涨，10年期国债、国开债收益率相继跌破了3.4%和4%的关键位置。中泰证券固收研究团队认为，未来1-2个季度内债券市场走牛的趋势或会保持。

该团队指出，今年持续看多债券市场的逻辑有三：一是流动性合理充裕以及期限利差存在压缩空间；二是经济下行趋势延续；三是汇率的压力和海外资本市场的起落让位于国内经济政策的变动，海外流动性收紧对国内债券市场的约束有所钝化。目前来看，这三大逻辑主线至少在未来1-2个季度内很难发生变化。

从国内环境看，经济逐步下行，宽信用仍存在困难。在总需求偏弱的背景下，主要工业品和农业品价格趋于稳定甚至下降，未来通胀数据走高从而扭转债市走势的概率较小。从外部环境看，市场对12月美国加息有充分预期，近期汇率压力也有所缓和，不会阻碍债市环境的向好。更重要的是，从流动性的角度看，货币市场利率保持低位波动，资金在金融机构间的传导较为通常，且存在较好的稳定性。同时，在银行信用创造意愿恢复之前，货币政策依然有较强动力维持资金利率保持低位，资金面不存在大幅收紧的基础。

结合以上分析，中泰证券固收团队认为，今年以来债券市场走牛的逻辑未变，在未来1-2个季度内债券市场走牛的趋势或会保持。下一步债市演化的主题或将从前期的把握确定性的短端机会，逐步向压缩利差过渡，长债更具表现空间。