方正证券：A股见底有四大信号

11月19日，方正证券策略研究郭艳红团队发表研报称，A股市场中期见底一般需要满足四个特征，目前这些特征皆不满足，因此本轮行情属于政策催动风险偏好改善引发的短期反弹修复，预计政策完全明朗后反弹结束。

郭艳红团队指出，回顾历史，A股四次中期见底分别发生在2005年、2008年、2012年以及2016年，均有以下四大特征：

第一，PE创新低的个股激增，占比很高。在过去四次中期底部，PE创历史新低的公司数量占比分为23.11%、26.43%、23.41%、18.21%；而本轮PE创新低公司数量占比仅为11.51%，远不如前四次，尚不满足见底条件。

第二，对未入市潜在投资者吸引力下降，新开户数量大幅减少。过去四次中期底部，新开户数量分别下降了79.82%、82.30%、80.18%、65.57%；而本轮新开户数量仅下降了32.34%，与前四次之间存在很大差距，尚不满足见底条件。

第三，投资者交易热情退却，成交额急剧减少。前四次中期底部，月度日均成交额下降幅度分别为65.38%、77.54%、71.04%、65.32%；而本轮成交额下降幅度达44.53%，与前四次相比皆存在明显距离，也不满足见底条件。

第四，中期底部时，经济或流动性应至少一项出现改善。一是2005年中期底部，经济和流动性同时改善，经济改善的信号是制造业投资增速快速提升，流动性改善的信号是M2增速抬升，这两个信号的出现同时领先底部2个月；二是2008年中期底部，流动性出现改善，改善的信号是2008年9月中旬的降准降息，领先底部1.5个月；三是2012年中期底部，经济见底，流动性向松，经济企稳后回升的信号是基建投资出现小幅提升，领先底部1个月。流动性改善的信号是M2加速释放、同时降准降息，领先底部大半年；四是2016年中期底部，经济见底，流动性出现宽松，经济见底的信号是房地产投资回升，滞后底部1个月，流动性在底部前始终维持宽松。

“出现中期底部时，经济和流动性必须至少一项出现改善，而本轮行情在目前时点看，经济和流动性还难以出现大拐点，因此该项特征不满足见底条件。”郭艳红团队表示。

郭艳红团队认为，从经济、流动性、政策三因素跟踪，行情反转逻辑难以成立，目前仍是政策密集出台引发风险偏好修复的反弹行情。后续建议关注企业层面的降税减费政策是否出台、力度如何，这决定了本轮反弹行情的时间和幅度。

“行业配置建议关注两个思路：一是关注低估值、景气有所修复的行业，如银行、电力、保险；二是关注业绩挖过坑、存在边际改善的行业，如证券、医药等。综合来看，11月优选金融、医药、电力。”郭艳红团队表示。