近期，BAT缩招的新闻吸引了市场高度关注，在不少人看来，这是资本寒冬、经济下行的直接体现。

不过，在2018金鸡湖创业大赛总决赛期间，嘉御基金创始合伙人兼董事长卫哲在接受证券时报·创业资本汇记者采访时表示，巨头缩减招聘并不是因为寒冬，而且更加强调人效。

BAT缩招是强调人效

“资本寒冬”四个字，成为了今年创投圈内的核心主题。在卫哲看来，当下还没到最冷的时候。

“明年上半年会更冷。”在接受媒体采访时，卫哲直言。对于市场的表现，卫哲说，股市的表现是提前的，而经济是滞后的。实际上，因为担心贸易摩擦对明年在关税上的影响，今年很多企业加快了进出口，造成今年1-9月份外贸数据特别好，这个数据在今年四季度仍会非常漂亮。不过，卫哲指出，这实际上已经透支了明年上半年的量，所以外贸在明年上半年会冷下来。

与此同时，作为三驾马车的另一架马车——消费在很多领域也有一定的滞后。比如财富效应的缩水，对旅游等消费领域的影响要在明年才开始显现出来。

不过，从长期来看，卫哲认为，两年以后的中国经济会迎来白银时代。仅次于黄金时代的白银时代来了。在他看来，贸易摩擦在两年后会基本得到解决。此外，

“95后”人群和二胎人群累积2-3年会从量变到质变，会产生新的消费动力。所以，大家要过两年的苦日子。

卫哲说，实业和投资不太一样，投资人还很幸运，因为可以选择，企业家没有的选择。“我跟大部分企业家说，宏观经济跟你没啥关系，除非你在你的细分行业领域达到30%以上份额，我原谅你会受宏观经济影响。只要企业不到30%的市场份额，那就不要给失败找借口，只为成功找理由。或者说，只为增长找理由，不为不增长找借口。”

因此，卫哲认为，寒冬对很多企业来说，只需要扩展份额就可以了。你原来才千分之一的市场份额，翻十倍才百分之一，中国市场增长只是放缓又没有萎缩，仍有足够的机会。企业要习惯做存量市场，存量市场为什么不能有增长呢？“过冬的时候你总觉得会冻死，结果不是被冻死的，而是被吓死的。”

对于当下BAT缩减招聘的事情，卫哲说，阿里是非常有责任感的公司，在2008年、2009年全行业不招人的时候，阿里不仅没有缩减，反而大招特招，那一年增加了三四千人。在他看来，现在BAT并不是在缩减，而是更强调人效。

他指出，阿里的成功让很多人看到它的成长。在他眼里，阿里是非常严格的一家效率公司，很早以前马云就给淘宝定了一个任务，人均1亿的GMV（全年交易额），当时他们差点从凳子上掉下来。现在淘宝人均接近2亿GMV，所以后面阿里的再成长在他看来，不再是靠人堆出来的。包括以前规模很小的几千人客服，现在规模已经上了十倍，其实阿里几乎没有增加过客服，你现在跟淘宝的客服聊天，可能对面是一个机器人。互联网公司本身就是效率特别高的公司，后面增长不再需要靠人堆出来。

看好考试、考级、待就业性质教育项目

在寒冬周期，不少投资人开始追求稳增长、抗周期的行业，教育和医疗便是其中的热门选择。

卫哲认为，这两个行业都是抗周期，甚至逆周期的。但他们目前团队在医疗领域并没有积累，所以会更关注教育行业。

“教育行业是个抗周期甚至有点逆周期的行业，特别是成人教育，由于经济不好、就业压力大，所以成人会更多的投资自己。”卫哲说，在教育行业里面，嘉御基金看的是考试、考级、待就业，只要三个类别中具备一个，就是嘉御基金特别看好的。

嘉御的风格是在一个行业“看懂、看好、帮上忙”。卫哲直言，教育行业的特点是，做得好的企业都是“不差钱”的。因为教育公司必须每年有几千万投入到教育研发，在他看来，教育行业如果过5亿营收还不盈利是犯罪。所以，投资上他也更倾向于能切实帮到的。虽然企业不差钱，但嘉御基金在别的行业的经验，对于教育行业有很多可以发挥的作用。

在他看来，虽然国家大力提倡素质教育，但是素质教育里面只要没有考试考级的话，会出现几个问题。

第一，教育机构本身的质量难以衡量，由于没有考试，导致教育机构的教育质量难以评估，而教育质量又是教育的本质，且是投资机构无法帮助企业提高的部分。

第二，当经济不好的时候，大家可能会减少对非刚性教育的投入，从而更关注刚性需求。

第三，无论是小孩还是成人的素质教育，由于没有考级考试，续费续约会变得很不稳定，甚至履约把课上完都是很大的问题。

“95后”和二胎带来消费升级机会

今年以来，对于消费升级还是降级有诸多争议。卫哲认为，一两年前我们可能仍处于大消费时代，是全面升级的状态；但当下更准确的说法应该是新消费，是有升有降的状态。

在他看来，过去一些报复型消费或者无知型消费正在下降，与此同时也有很多地方在升级。

第一个消费升级人群是95后。在他看来，95后是中国小康1.0、独生子女2.0，而且是中国消费信贷的第一代人，他们的消费能力比85后、90后都要强。另外，独生子女2.0意味着95后将来可以继承自己爸爸妈妈、爷爷奶奶、外公外婆六套房子的至少一套，本质上会继承一张有史以来的最强资产负债表。

第二个消费升级人群是二胎。二胎一年大约占中国出生婴儿20%，就是300多万，这300多万消费能力又可以乘以3，即一个二胎等于三个一胎平均消费能力。这种消费升级在母婴行业会更为明显。

第三，非主流人群，即蓝领加农村人口。这个人群还处在补三四亿白领走过的路的阶段，有一些人还要进入报复性消费、无知性消费的过程。我没有任何歧视的意思，人都会经历报复性和无知性消费的，教育一下以后，逐渐进入理性消费。目前，婚庆、装修、厨卫这些品类在农村已经有爆发了。

卫哲把消费品分为四类：绝对耐用，相对耐用，相对快消和绝对快消。其中，相对耐用和相对快消会是未来最有机会的品类。通俗来说，相对快消就是“不吃不用也不会死人”的消费品，比如奶茶、零食、女士们的化妆品，而相对耐用则指小家电、衣服、包包这些。

在他看来，绝对耐用和绝对快消对企业的体量要求很大，两头都有巨头，绝对耐用有像美的、格力这样的大企业摆在那儿。绝对快消有娃哈哈、康师傅顶在那儿。中间的两类当然也有大品牌，但没有形成特别强的头部品牌，份额没有占那么大。加上消费升级的趋势，还会有很多的机会。